توقعات الاستثمار في الأسواق العامة لعام 2026: البحث عن محفزات في عالم متعدد الأقطاب

مقدمة: منطق الاستثمار في عالم متعدد الأقطاب

يشهد الاقتصاد العالمي والمشهد الجيوسياسي تسارعًا نحو التعددية القطبية. وهذا التغيّر الهيكلي لا يؤدي إلى مجرد تباطؤ في النمو، بل إلى تنويع مصادر الفرص. بالنسبة لمستثمري الأسهم، فإن فهم الديناميكيات الاقتصادية لكل دولة، والسياسات الصناعية، وتباين أرباح الشركات أصبح أكثر أهمية من أي وقت مضى.

أشارت إدارة الأصول في Goldman Sachs في "توقعات الاستثمار 2026: البحث عن محفزات في زمن التعقيد" إلى أن الولايات المتحدة وأوروبا واليابان والأسواق الناشئة بقيادة الهند تقدم سرديات استثمارية مختلفة تمامًا. وسيصبح التوزيع النشط والانتشار العالمي والتركيز الإقليمي قدرات أساسية لتجاوز الدورات الاقتصادية.

الولايات المتحدة: استمرار توسع العمالقة، لكن التمايز بدأ يظهر

لا تزال سوق الأسهم الأمريكية مهيمنة عليها سردية الذكاء الاصطناعي. حاليًا، ثماني من أكبر عشر شركات من حيث القيمة السوقية عالميًا تنتمي إلى قطاع التكنولوجيا، بإجمالي قيمة سوقية يقارب 25 تريليون دولار، أي حوالي ربع سوق الأسهم العالمية. تساهم أكبر عشر شركات في مؤشر S&P 500 بما يقارب 40% من القيمة السوقية وحوالي 30% من الأرباح، في حين تستحوذ شركات الذكاء الاصطناعي الخمس فائقة الحجم وهي أمازون وجوجل وميتا ومايكروسوفت وأوراكل على حوالي 27% من النفقات الرأسمالية لمؤشر S&P 500.

ينبع نمط "الأقوى يظل الأقوى" من التدفقات النقدية القوية للأعمال الأساسية وإعادة الاستثمار الاستراتيجي. ترى إدارة أصول Goldman Sachs أن النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي ستستمر في عام 2026، لكن من الجدير بالملاحظة أن أداء شركات التكنولوجيا الكبرى قد يتحول من التقارب إلى التمايز. لذلك، فإن استراتيجية المراهنة فقط على "عمالقة التكنولوجيا" تنطوي على مخاطر متزايدة، مما يتطلب اختيار الشركات ذات الهوامش الربحية العالية، والميزانيات العمومية القوية، والأسواق النهائية المرنة.

في الوقت نفسه، لا تخلو الأسهم الصغيرة والمتوسطة من الفرص. الموردون الذين يُطلق عليهم "بائعو المعاول" في مجال الذكاء الاصطناعي، والقطاعات الفرعية المستفيدة من خفض أسعار الفائدة المتوقع وتسارع الأرباح، قد يوفرون عائدًا زائدًا (ألفا). لكن ظاهرة "الأسهم الرائجة" تذكرنا أيضًا بأن التقلبات المدفوعة بوسائل التواصل الاجتماعي تتطلب إدارة مخاطر أكثر استباقية.

أوروبا: تصحيح التقييمات الناتج عن تحول نمطي

شهدت الأسهم الأوروبية تحولًا دراماتيكيًا في عام 2025. ففي بداية العام، تفوقت بفضل توقعات التعافي الاقتصادي وحالة عدم اليقين في السياسات الأمريكية، ولكن بعد تطبيق آلية التعريفات الجمركية الأمريكية الجديدة في أبريل، أعادت موجة الذكاء الاصطناعي الأسبقية لوزن الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، من منظور مقوم باليورو، أدى تراجع الدولار إلى انفصال نادر في فروق أسعار الصرف لم نشهده منذ عقدين.

والأكثر دلالة هو التحول النمطي في أوروبا نفسها: إذ تعمل إعادة تقييم الأمن الدفاعي والطاقة على دفع دول مثل ألمانيا وفرنسا إلى تخفيف القيود المالية وزيادة الاستثمار في البنية التحتية والصناعات الدفاعية. وتشير مبادرات مثل "الاتفاق الصناعي النظيف" و"البرنامج الأوروبي للصناعات الدفاعية" إلى انطلاق عملية إعادة التصنيع. ولا تزال تقييمات البنوك الأوروبية أقل من متوسطاتها التاريخية لفترة طويلة، ورغم انتعاشها في عام 2025، إلا أن هناك مجالًا لإعادة تقييمها بشكل أكبر.

ترى إدارة أصول Goldman Sachs أن الشركات الأوروبية عالية الجودة تمتلك قدرة تكيف قوية في الاتجاهات طويلة الأجل مثل تحول الطاقة والاستهلاك المستدام، وأن الأداء النسبي الأضعف في عام 2025 خلق نافذة لإضافة مراكز انتقائية. لا يقتصر الانخفاض في قيمة الأسهم الأوروبية على مستوى القطاعات فحسب، بل ينعكس أيضًا في توقعات النمو، مما يوفر فرصًا للاستراتيجيات الكمية لاستكشاف الأسهم التي تعرضت لتسعير خاطئ من الناحية الهيكلية.## اليابان: تزامن المكاسب السياسية مع إصلاح الشركات

في ظل حكومة شيغيرو إيشيبا (تاكايتشي)، تحظى السوق اليابانية للأسهم بعدة رياح مواتية: تضخم معتدل، وسياسة نقدية مستقرة، وتوقعات متزايدة لدعم مالي. ومن المتوقع أن تدعم نفقات رأس المال للشركات والإنفاق الاستهلاكي، بقيادة نمو الأجور، أرباح عام 2026. كما أن ضعف الين يفيد المصدرين، بينما تعزز السياحة الوافدة قطاعات الطلب المحلي.

الأهم من ذلك، أن إصلاحات حوكمة الشركات ما تزال تتعمق، وتستمر توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم في إطلاق قيمة المساهمين. ويتحول المستثمرون الأفراد اليابانيون من الادخار النقدي إلى الأصول عالية المخاطر، وقد اجتذب نظام حساب NISA المعفي من الضرائب الموسع جيل الشباب. كما أن التغطية البحثية غير الكافية للسوق، والحواجز اللغوية، وصعوبة الوصول إلى البيانات، تخلق علاوة معلوماتية للمستثمرين الكميين، على العكس.

ويرى جولدمان ساكس لإدارة الأصول أنه على الرغم من أن التقييمات أعلى من المتوسط التاريخي، فإن نمو الأرباح والمكاسب السياسية كافية للحفاظ على التفاؤل. ومن المرجح أن تحظى مجالات مثل الصناعات العسكرية والطاقة النووية وأشباه الموصلات والحوسبة الكمية والأمن السيبراني بدعم سياسي واضح.

الأسواق الناشئة: الهند بؤرة مضيئة أساسية

في عام 2025، وفر ضعف الدولار، وانخفاض أسعار النفط، وتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف تيسيري، بيئة إيجابية لأسواق الأسهم في الأسواق الناشئة. ويبلغ مضاعف الربحية الآجل لسنة واحدة لأسهم الأسواق الناشئة حالياً خصماً نحو 40% مقارنة بالولايات المتحدة، وهو أقل من المتوسط الطويل الأجل، ومن المتوقع أن تؤدي مرونة أرباح الشركات إلى تضييق هذا الخصم.

ومن بين العديد من الأسواق الناشئة، تبرز الهند بشكل خاص. وقد صرح جولدمان ساكس لإدارة الأصول صراحةً بأن النمو المستدام للناتج المحلي الإجمالي سيواصل دعم أرباح الشركات، ويركز على إيجاد فرص في الهند موجهة نحو السوق المحلية وقوية الأساسيات. ويتوسع النظام البيئي للمدفوعات الرقمية في الهند بسرعة؛ فمنذ يونيو 2021، نما حجم المدفوعات ثلاث مرات، مما يعكس تغلغلاً عميقاً في الاستهلاك والنشاط التجاري.

التركيبة السكانية تشكل مكسباً إضافياً: 65% من سكان الهند تقل أعمارهم عن 35 عاماً، ومتوسط العمر 28 عاماً فقط، أي أصغر بنحو عشر سنوات من الولايات المتحدة والصين. وهذا يعني وفرة في المعروض من العمالة وإمكانات هائلة للاستهلاك، مما يوفر أساساً راسخاً للنمو الاقتصادي طويل الأجل وأرباح الشركات. وفي إطار إعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية واستراتيجية «الصين + 1»، أصبحت الهند وجهة رئيسية للاستثمار في التصنيع والاقتصاد الرقمي.

بالإضافة إلى ذلك، وفي ظل الإصلاحات الاقتصادية واستراتيجية تنويع النفط في الشرق الأوسط، تعمل الاستثمارات الرقمية والبنية التحتية على خلق نقاط نمو جديدة للأرباح. وعلى الرغم من أن الصراعات الجيوسياسية تشكل مخاطر على التجارة والسياحة، فإن السعودية وقطر والإمارات لم تتأثر بشكل مباشر إلى حد كبير.

الصين: انتقاء الأسهم تماشياً مع الاتجاهات الهيكلية

لقد عززت سياسات تحفيز الاستهلاك وتشجيع الابتكار التكنولوجي التي أطلقتها الصين مؤخراً جاذبية السوق. لكن جولدمان ساكس لإدارة الأصول يؤكد أن انتقاء الأسهم أمر بالغ الأهمية في ظل التوازن بين مخاطر السياسات ونمو الأرباح الحقيقي. ومن المجالات الجديرة بالاهتمام: التصنيع المتقدم، والذكاء الاصطناعي (الروبوتات، والمركبات الكهربائية، والطاقة النظيفة)، والتكنولوجيا الحيوية، والتكنولوجيا المالية، والاستهلاك المرن، والشركات الدفاعية ذات توزيعات الأرباح المرتفعة.

الخلاصة: التنويع والإدارة النشطة والنهج طويل الأجل

في مواجهة العالم متعدد الأقطاب في عام 2026، لم يعد بوسع المستثمرين الاعتماد على سوق واحدة أو أسلوب واحد. فمخاطر التركيز التي يمثلها عمالقة الولايات المتحدة، والتعافي في تقييمات أوروبا، وزخم الإصلاحات في اليابان، والنمو الهيكلي في الهند، تشكل طيفاً استثمارياً متنوعاً.توصي إدارة الأصول في غولدمان ساكس بأن تحقيق أقصى قدر من تنويع الأسهم وإدارة المخاطر بفعالية يتطلب مزيجًا من التعرض النشط والحضور العالمي والخبرة الإقليمية، مع التقاط ألفا من خلال الدمج الاستراتيجي للاستراتيجيات الأساسية والكمية. بالنسبة للمستثمرين الهنود، فإن الموازنة بين الرؤية العالمية والبصيرة المحلية قد تكون مفتاح الفوز في دورة السوق الجديدة.