El FMI revisa a la baja las previsiones de crecimiento global: cómo afronta la economía india el doble desafío de los altos precios del petróleo y la desaceleración del crecimiento

La narrativa india en medio del crecimiento global lento

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha revisado a la baja su pronóstico de crecimiento económico global para 2026 al 3%, un ajuste que refleja dos riesgos centrales: las tensiones geopolíticas en Oriente Medio (especialmente la situación cerca del estrecho de Ormuz) y la incertidumbre derivada de los cambios tecnológicos. Para India, este cambio en el entorno externo no es una perturbación a corto plazo, sino una prueba estructural para la resiliencia de su modelo de crecimiento económico.

Como el tercer mayor importador de petróleo del mundo, India es muy sensible a los precios internacionales del crudo. Cada aumento de 10 dólares en el crudo Brent amplía el déficit por cuenta corriente de India en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales del PIB, al mismo tiempo que eleva la inflación interna. La rebaja en el pronóstico del FMI coincide precisamente con la trayectoria del precio del petróleo, que pasó de 78 dólares por barril a principios de año a 85 dólares. Esto implica que las empresas indias enfrentarán una doble presión: aumento de costos y debilitamiento de la demanda.

Beneficios empresariales: de "dividendos de crecimiento" a "presiones de costos"

La temporada de resultados del primer trimestre de las empresas que cotizan en bolsa en India ya muestra esta tendencia. El desempeño inicial débil de Tata Consultancy Services (TCS) refleja el impacto de la desaceleración del gasto tecnológico global, mientras que las empresas nacionales están más afectadas por el aumento de los costos de insumos. El Banco de la Reserva de India (RBI) ya ha proyectado un crecimiento del PIB para el segundo trimestre del año fiscal 2027 inferior al del primer trimestre, un ritmo de "primero alto, luego bajo" que se correlaciona con la desaceleración de la demanda global y la persistencia de la inflación interna.

Los sectores más vulnerables se concentran en los intensivos en energía y en el comercio de servicios: aviación (los costos de combustible representan aproximadamente el 40% de los costos totales), automotriz (costos de acero y energía), fabricación de pinturas (derivados petroquímicos) y las empresas de comercialización de petróleo (cuyos márgenes de comercialización están limitados por los mecanismos de fijación de precios). Si estos sectores pueden mantener sus márgenes de beneficio depende de su capacidad para trasladar los costos a los consumidores, pero en un contexto en el que la demanda rural aún no se ha recuperado por completo y la confianza del consumidor urbano está erosionada por la inflación, el margen para el traslado es limitado.

La depreciación de la rupia y la transmisión de la inflación importada

La rupia india se ha depreciado aproximadamente un 1,5% frente al dólar estadounidense desde principios de año. Aunque la magnitud es relativamente moderada, bajo la presión del fortalecimiento global del dólar y la fuga de capitales, las expectativas de depreciación podrían autorreforzarse. La debilidad de la rupia eleva directamente los costos de importación, especialmente de petróleo, aceites comestibles y productos electrónicos. El RBI podría enfrentar un dilema: si sube las tasas de interés para contener la inflación, frenará aún más el crecimiento económico; si mantiene las tasas, las expectativas de inflación podrían desanclarse.

A largo plazo, los planes "Make in India" y PLI (Producción Vinculada a Incentivos) que India está impulsando (como en fabricación electrónica, automotriz y farmacéutica) han mejorado en cierta medida la competitividad de las exportaciones, pero la dependencia de las importaciones de bienes intermedios sigue siendo alta. En el año fiscal 2025-26, se espera que el déficit comercial de bienes de India supere los 250.000 millones de dólares, lo que dificulta que la sensibilidad del tipo de cambio de la rupia a las fluctuaciones del precio del petróleo se reduzca a corto plazo.

Estrategia de inversión: de "impulsada por el crecimiento" a "defensiva y de sincronización"

Para los inversores indios, la desaceleración del crecimiento global implica que la lógica de valoración del mercado necesita ajustarse.Para los inversores indios, la desaceleración del crecimiento global implica que la lógica de valoración del mercado necesita ajustarse. Los factores centrales que impulsaron el mercado bursátil indio en los últimos dos años —fuerte crecimiento del PIB, expansión de las ganancias corporativas y entrada de fondos minoristas— ahora están siendo puestos a prueba. La relación precio-beneficio del Nifty 50 aún se sitúa en torno a 22 veces, por encima del promedio histórico, pero las expectativas de crecimiento de las ganancias están siendo revisadas a la baja.

• Las variables clave de monitoreo incluyen:
• Progreso del monzón del suroeste: determina la fuerza de la recuperación de la demanda rural, lo que a su vez afecta la resiliencia de los resultados de las empresas automotrices, de bienes de consumo y agroquímicas.
• Negociaciones del acuerdo comercial entre EE. UU. y la India: si se alcanza un acuerdo, podrían reducirse los aranceles de algunos productos, aliviando la inflación importada y expandiendo al mismo tiempo los mercados de exportación.
• Margen de interés neto (NIM) de los bancos: la presión competitiva y el aumento de los costos de los depósitos están comprimiendo las ganancias bancarias, y las acciones bancarias tienen un peso elevado en el índice.

La continua entrada de fondos de los inversores minoristas proporciona un "colchón" temporal para el mercado, pero las reglas históricas muestran que, cuando las ganancias corporativas caen por debajo de lo esperado de forma consecutiva, este colchón puede desaparecer rápidamente. La corrección del mercado en 2022-23 causó pérdidas significativas a los inversores minoristas, y el mercado actual necesita una mayor realización de ganancias para respaldar las valoraciones.

Fuentes de la resiliencia a largo plazo de la economía india

A pesar de las presiones a corto plazo, la economía india cuenta con varias ventajas estructurales que respaldan su crecimiento a largo plazo:

1. Dividendo demográfico y mercado de consumo: de los 1.400 millones de habitantes, la clase media sigue expandiéndose, y el consumo como porcentaje del PIB ha pasado del 56% en 2015 a aproximadamente el 60%. Incluso si el consumo a corto plazo es débil, la tendencia ascendente a largo plazo no ha cambiado. 2. Transformación digital: la penetración de los pagos UPI, los préstamos digitales y el comercio electrónico sigue acelerándose, reduciendo los costos de transacción y mejorando la eficiencia económica. 3. Impulso de la política manufacturera: el programa PLI ha atraído una gran cantidad de inversión extranjera en sectores como electrónica, automoción y farmacéutica, y se espera que la entrada de IED en 2025-26 se mantenga por encima de los 80.000 millones de dólares. 4. Reajuste de la cadena de suministro global: en la estrategia de "China+1", la India es uno de los principales beneficiarios, especialmente en las cadenas de suministro de teléfonos inteligentes, semiconductores y vehículos eléctricos.

Sin embargo, la realización de estas ventajas a largo plazo depende en gran medida de la estabilidad del entorno macroeconómico global. Si la escalada de la situación en Oriente Medio provoca que los precios del petróleo se mantengan por encima de los 90 dólares por barril, la India podría enfrentarse al riesgo de estanflación —esto es, una desaceleración del crecimiento junto con un aumento de la inflación—, lo que pondrá a prueba la sabiduría política del RBI.

Conclusión: encontrar certeza en medio de la incertidumbre

La rebaja de las previsiones por parte del FMI no es una alarma, sino un recordatorio: la economía india está profundamente integrada en el sistema global, y el efecto de transmisión de los choques externos no debe subestimarse. Para empresas e inversores, la tarea central en esta etapa ya no es perseguir historias de crecimiento, sino evaluar la sensibilidad de cada sector a los precios del petróleo, la rupia y las tasas de interés, y asignar de manera flexible entre sectores defensivos (como servicios de TI, farmacéutica y bienes de consumo básico) y sectores cíclicos (como banca, automoción y bienes raíces).¿Puede la economía india mantener una tasa de crecimiento superior al 6% en 2026? Esto depende de tres variables clave: cómo evolucionan los riesgos geopolíticos, si la inflación interna se puede contener eficazmente, y si las empresas pueden absorber las presiones externas mediante innovación tecnológica y optimización de costos. Estas preguntas no tienen respuestas certeras, pero el propio proceso de analizarlas constituye el valor del estudio de la economía india.