Nuevo motor de crecimiento económico de la India: El punto de inflexión de la dirección gubernamental a la impulsada por el capital privado

La narrativa del crecimiento económico de la India está experimentando un profundo cambio estructural. En los últimos años, la expansión de la economía india se ha visto en gran medida impulsada por fuertes gastos gubernamentales, lo que ha sentado una base sólida en la construcción de infraestructura, mejorando significativamente la infraestructura física y digital, reduciendo los costos operativos y aumentando la conectividad del mercado. Desde 2014 hasta la actualidad, el aumento del gasto de capital del gobierno en áreas como energía, carreteras y transporte ha llevado el nivel general de infraestructura de la India a una nueva altura. El efecto acumulativo de esta inversión pública, como la mejora de la eficiencia logística y el aumento de la accesibilidad al mercado, ha sentado las bases materiales para la productividad a largo plazo.

Sin embargo, el motor del crecimiento económico está experimentando un cambio sutil. En el pasado, el gasto de consumo privado fue el motor de la demanda interna de la India, pero la contribución de la inversión privada ha sido relativamente modesta, lo que ha llevado a que un pilar importante del crecimiento, el capital privado, haya sido infravalorado en los últimos años. Aunque los datos macroindicales indican que el PIB de la India se espera que crezca entre el 7.1% y el 7.3% en el año fiscal 2026-2027, la función de la formación de capital será cada vez más crucial para mantener este objetivo de crecimiento acelerado a largo plazo.

¿Por qué el "efecto de atracción" del capital privado aún no se manifiesta completamente? Las investigaciones señalan que las barreras son múltiples. En primer lugar, la desapalancamiento corporativo (corporate deleveraging). Después del auge de inversión de la década de 2000, muchas empresas indias se han centrado en el pago de deudas y en reducir su apalancamiento, careciendo de un fuerte impulso interno para aumentar la inversión de capital cuando la demanda es clara o la capacidad de producción es mayor. En segundo lugar, la superposición de choques globales. El período de oro de la construcción de infraestructura coincide con una serie de incertidumbres globales, como la pandemia, los conflictos geopolíticos, el aumento de la inflación y las interrupciones en la cadena de suministro, lo que ha llevado a las empresas a mantener una actitud de gran "espera" respecto a la inversión futura. Por último, la incertidumbre política persistente ha hecho que la disposición de las empresas al riesgo de la inversión de capital se haya endurecido, lo que lleva a las empresas a adoptar una estrategia de "espera" más conservadora ante la alta incertidumbre, y aunque sus balances parezcan más sólidos, es difícil que se traduzcan rápidamente en gastos de capital privados sustanciales.

De cara al futuro, el motor del crecimiento económico de la India necesita pasar de ser impulsado puramente por el "capital público" a ser "híbrido", es decir, inversión pública como base y capital privado como acelerador. Para lograr esta transición, el enfoque de las políticas debe estar en cómo reducir eficazmente las barreras de entrada para la inversión de capital de las empresas y aprovechar los beneficios de la infraestructura existente para acelerar la "afluencia" de capital privado. Esto requiere que los responsables políticos continúen dedicados a la gestión de la incertidumbre a nivel macro, al mismo tiempo que guían el flujo de capital privado hacia áreas estratégicas de alto crecimiento de la India, como los semiconductores, la fabricación avanzada y la infraestructura de computación relacionada con la IA, a través de políticas industriales más prospectivas. Solo cuando la mejora de la infraestructura se traduzca realmente en un catalizador para reducir el riesgo comercial y mejorar la rentabilidad, el crecimiento del capital privado se convertirá verdaderamente en la fuerza impulsora central para que la economía india avance hacia una etapa de crecimiento más intensivo en capital.