Los documentos de salida a bolsa de Zepto revelan crecimiento y pérdidas: la prueba de valoración que enfrenta el comercio rápido en India.

Zepto, la empresa estrella del comercio rápido (quick-commerce) indio, presentó recientemente documentos de OPA con el objetivo de recaudar aproximadamente 837 millones de dólares, con una valoración que podría alcanzar los 1.000 millones de dólares. Los documentos revelan la lucha de esta startup incubada por Y Combinator entre un crecimiento acelerado y pérdidas continuas, y plantean al mercado una pregunta aún sin respuesta: en el altamente competitivo mercado de comercio rápido indio, ¿cuánto vale realmente una empresa que aún no es rentable?

Motor de crecimiento: duplicación de pedidos y aumento de ingresos publicitarios como punto destacado

Los ingresos operativos de Zepto en el año fiscal 2026 alcanzaron los 115.500 millones de rupias (aproximadamente 2.400 millones de dólares), un incremento interanual del 104%. Más notable aún, sus ingresos por publicidad crecieron un 151%, alcanzando los 16.400 millones de rupias (aproximadamente 171 millones de dólares), superando significativamente la velocidad de crecimiento de su negocio principal de entrega de comestibles. Esto recuerda al modelo de negocio de Amazon: convertir el tráfico de la plataforma en ingresos publicitarios para generar beneficios.

El número de pedidos de la empresa en el año fiscal 2026 superó los 640 millones, casi el doble del año anterior, y el número de usuarios activos anuales alcanzó aproximadamente los 48 millones. Aunque su red de tiendas se expandió a 1.139 establecimientos, el número de pedidos por tienda sigue en aumento, lo que indica que la demanda crece más rápido que la expansión de las tiendas. Este impulso no es común en el mercado indio de comercio rápido, donde competidores como Blinkit (de Zomato), Instamart (de Swiggy), así como Amazon y Flipkart, también están aumentando sus inversiones.

Pérdidas en aumento: el costo de la expansión a escala

Sin embargo, el costo de la expansión a escala es un aumento de las pérdidas. Zepto registró una pérdida neta de 59.100 millones de rupias (aproximadamente 617 millones de dólares) en el año fiscal 2026, superior a los 47.000 millones de rupias (aproximadamente 492 millones de dólares) del año anterior. En los documentos, la empresa admite que podría seguir teniendo pérdidas y no puede mantener la tasa de crecimiento histórica. Esta divulgación de riesgos estándar pone de relieve una contradicción central: las startups respaldadas por capital de riesgo buscan inversores en el mercado público antes de ser rentables.

El aumento de las pérdidas no es un caso aislado. El mercado indio de comercio rápido aún se encuentra en una fase de quema de dinero para ganar participación de mercado. Blinkit e Instamart también enfrentan presiones de rentabilidad. Pero la OPA de Zepto proporcionará un importante punto de referencia de valoración para este sector. Actualmente, algunos fondos mutuos y family offices, tras su revisión, han dado valoraciones muy por debajo de los 7.000 millones de dólares de su última ronda de financiación privada, lo que indica que el mercado público podría ser más severo con este tipo de negocios de alto crecimiento y altas pérdidas.

Evolución y desafíos del comercio rápido en India

Los documentos de OPA de Zepto no son solo una divulgación financiera de una empresa; reflejan varias tendencias más profundas en la economía india.

En primer lugar, la mejora del consumo y la penetración digital. El ascenso de la clase media india y la proliferación de teléfonos inteligentes han impulsado la demanda de entregas inmediatas. El rápido crecimiento de Zepto demuestra que los consumidores indios están cada vez más dispuestos a pagar por la conveniencia, especialmente en las grandes ciudades. Este cambio en los hábitos de consumo está dando lugar a nuevas formas de negocio.En segundo lugar, la madurez de la ruta de capitalización de las startups. El año pasado, Zepto trasladó su sede de Singapur a la India, lo que refleja el creciente atractivo del mercado de capitales local indio para las empresas tecnológicas. Cada vez más startups indias optan por cotizar en el país, lo que contribuye a construir un ecosistema de capital local más completo.

En tercer lugar, la incertidumbre del entorno regulatorio. Los documentos revelan que los fundadores de Zepto recibieron una citación de la Dirección de Ejecución de la India (ED) sobre inversiones extranjeras y estructura accionarial. Aunque la empresa ha cooperado con la investigación, este episodio nos recuerda que la supervisión regulatoria sobre las startups en la India se está intensificando, especialmente en los ámbitos de inversión extranjera y lucha contra el lavado de dinero. En el futuro, este tipo de riesgos de cumplimiento podría afectar el sentimiento de los inversores.

Cuestiones de valoración sin resolver

Algunos de los principales accionistas de Zepto (como Y Combinator, Lightspeed, etc.) no participaron en el plan de venta de acciones de la OPI y optaron por mantener sus participaciones. Esta medida podría interpretarse como una señal de confianza en el valor a largo plazo, pero también podría deberse a que la valoración actual no alcanzaba las expectativas. La fijación de precios en el mercado público será una prueba clave para el sector indio de comercio rápido.

Si Zepto logra cotizar a un precio cercano a su valoración previa en el mercado privado, reforzará la confianza en todo el sector de nueva economía de la India; de lo contrario, podría provocar una reevaluación de las startups con valoraciones elevadas. En cualquier caso, la OPI de Zepto será un hito importante en el mercado de capitales indio, marcando la transición de una historia empresarial de consumo de efectivo a una empresa pública — y el resultado de esta transición influirá en el futuro panorama del comercio rápido en la India.

【Divulgación】Este artículo se basa en el borrador del prospecto presentado por Zepto ante el regulador del mercado de valores de la India y en informes de TechCrunch.