Nouveau moteur de croissance économique de l'Inde : le tournant de la direction gouvernementale à la conduite par le capital privé

Le récit de la croissance de l'économie indienne subit une transformation structurelle profonde. Au cours des dernières années, l'expansion de l'économie indienne a été largement soutenue par des dépenses gouvernementales vigoureuses, ce qui a jeté des bases solides pour la construction des infrastructures, améliorant considérablement les infrastructures physiques et numériques, réduisant les coûts d'exploitation et augmentant la connectivité du marché. Depuis 2014, les dépenses d'investissement du gouvernement dans des domaines tels que l'énergie, les routes et les transports ont explosé, propulsant le niveau global des infrastructures indiennes à un nouveau sommet. L'effet cumulé de cet investissement public, tel que l'amélioration de l'efficacité logistique et l'augmentation de l'accessibilité du marché, a jeté les bases matérielles de la productivité à long terme.

Cependant, la force motrice de la croissance économique est en train de se déplacer subtilement. Par le passé, les dépenses de consommation privée étaient le moteur de la demande intérieure en Inde, mais la contribution de l'investissement privé a été relativement modeste, ce qui a conduit à une sous-estimation du rôle du capital privé comme pilier de croissance au cours des dernières années. Les données macroéconomiques indiquent que même si le PIB de l'Inde devrait continuer à croître à un rythme de 7,1 % à 7,3 % pour l'exercice 2026-2027, le rôle de la formation de capital deviendra de plus en plus crucial pour maintenir cet objectif de croissance rapide à long terme.

Pourquoi l'« effet d'attraction » du capital privé n'est-il pas encore pleinement manifesté ? Les recherches indiquent que les obstacles sont multiples. Premièrement, la déleveraging des entreprises (corporate deleveraging). Après l'engouement d'investissement des années 2000, de nombreuses entreprises indiennes se sont concentrées sur le remboursement de la dette et la réduction de leur endettement, manquant de la dynamique interne forte pour augmenter les dépenses en capital lorsque la demande est claire ou que le taux d'utilisation de la capacité est plus élevé. Deuxièmement, la superposition des chocs mondiaux. La période d'or de la construction des infrastructures coïncide avec une série d'incertitudes mondiales telles que la pandémie, les conflits géopolitiques, la flambée de l'inflation et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ce qui a conduit les entreprises à adopter une attitude de « prudence » élevée vis-à-vis les investissements futurs. Enfin, l'incertitude politique persistante a resserré l'appétence au risque des entreprises en matière d'investissement en capital, poussant les entreprises à adopter une stratégie de « prudence » plus conservatrice face à l'incertitude, et même si leur bilan semble plus sain, il est difficile de le transformer rapidement en dépenses d'investissement privé substantielles.

Pour l'avenir, le moteur de la croissance économique de l'Inde doit passer d'une « conduite par capital public » pure à une « conduite mixte », c'est-à-dire un investissement public comme base, le capital privé comme accélérateur. Pour réaliser cette transition, l'accent des politiques doit être mis sur la manière de réduire efficacement les barrières à l'entrée du capital des entreprises et d'exploiter les avantages des infrastructures existantes pour accélérer l'« afflux » du capital privé. Cela nécessite que les décideurs politiques continuent de se concentrer sur la gestion de l'incertitude au niveau macroéconomique, tout en guidant le flux de capital privé vers les secteurs stratégiques à forte croissance de l'Inde, tels que les semi-conducteurs, la fabrication de pointe et les infrastructures de calcul liées à l'IA, grâce à des politiques industrielles plus prospectives. Ce n'est que lorsque l'amélioration des infrastructures se traduit réellement par un catalyseur pour réduire les risques commerciaux et améliorer la rentabilité que la croissance du capital privé deviendra véritablement la force motrice centrale soutenant le passage de l'économie indienne à une phase de croissance plus intensive en capital.