Detrás de la resiliencia de la economía india: un nuevo modelo de crecimiento impulsado por la actualización estructural y la demanda interna

¿De dónde proviene la resiliencia del crecimiento?

En el año fiscal 2025-26, la economía india reafirmó su posición como la economía principal de más rápido crecimiento a nivel mundial con un crecimiento del PIB del 7.7%. Cabe destacar que este crecimiento no dependió de un solo motor, sino de la expansión simultánea en manufactura, servicios, inversión y consumo.

Los últimos datos muestran: el PMI manufacturero ha estado por encima del umbral de 50 durante 37 meses consecutivos, registrando 54.2 en junio; el PMI de servicios saltó a 59.8 en mayo, la cifra más alta desde noviembre de 2025; el crecimiento del Índice de Producción Industrial (IPI) subió al 5.1% en mayo, con un aumento vertiginoso del 12.9% en la producción de bienes de capital, reflejando directamente el doble impulso de la expansión empresarial y el gasto gubernamental en infraestructura.

Gasto de capital del gobierno: un ancla de crecimiento decisiva

La fuerte expansión en la producción de bienes de capital se corresponde con el aumento interanual del 13.4% (hasta 2.51 billones de rupias) en el gasto de capital del gobierno en los primeros dos meses. Esto indica que el plan de inversión en infraestructura (capex push) del gobierno central se está traduciendo efectivamente en pedidos industriales y construcción de capacidad productiva.

Desde una perspectiva histórica, la economía india a menudo se ha visto limitada por la volatilidad de la inversión —el gasto de capital privado tiende a ser vacilante en períodos de incertidumbre económica. Sin embargo, el apalancamiento activo actual del gobierno, centrado en proyectos de largo plazo como puertos, ferrocarriles e infraestructura digital, está infundiendo confianza en la inversión privada. El crecimiento del gasto de capital al comienzo del año fiscal 2026-27 significa que esta herramienta fiscal sigue siendo el medio central del gobierno para estabilizar el crecimiento.

GST e impuestos: el doble dividendo del consumo y el cumplimiento normativo

Los ingresos totales del Impuesto sobre Bienes y Servicios (GST) en junio aumentaron un 13.9% interanual, hasta 1.95 billones de rupias; los ingresos netos por impuestos directos hasta el 17 de junio crecieron un 14.64%, hasta 5.21 billones de rupias. Detrás del fuerte crecimiento de los ingresos fiscales se encuentra tanto la ampliación de la base imponible gracias a una actividad económica sólida, como la mejora en la eficiencia de la recaudación fiscal impulsada por el cumplimiento digital (como facturas electrónicas y la conciliación automática de recibos de GST).

El crecimiento sostenido y elevado de los ingresos por GST sugiere que el mercado de consumo indio no se ha contraído significativamente debido a la inflación global o los riesgos geopolíticos. Por el contrario, el aumento de la tasa de cumplimiento de las pequeñas y medianas empresas está incorporando parte de la "economía sumergida" al sistema fiscal formal, lo que proporciona un margen adicional para la sostenibilidad fiscal.

Manufactura: ¿El punto de inflexión de "ensamblaje" a "profundización"?

El IPI muestra un crecimiento del 5.5% en la manufactura. Combinado con la continua expansión del índice de nuevos pedidos y el subíndice de empleo del PMI, se puede concluir que la actividad manufacturera ya ha entrado en un canal de aceleración moderada. Lo particular de esta ronda de expansión es que no está impulsada simplemente por el ensamblaje de bajo nivel o la demanda externa, sino que está profundamente impulsada por "Make in India" y el Plan de Incentivos Vinculados a la Producción (PLI).

El aumento de la tasa de localización en sectores como la fabricación electrónica, autopartes y equipos de energía renovable está remodelando la estructura de valor agregado de la manufactura india. Aunque la reorganización de las cadenas de suministro globales aún conlleva incertidumbres (como la política arancelaria de EE. UU. y el desbordamiento del exceso de capacidad china), la India, gracias a su tamaño de mercado interno y la mejora de la infraestructura, está atrayendo a más empresas multinacionales para que la consideren como la base preferida de "China+1".## Sector servicios: sigue siendo el motor más potente

El PMI de servicios saltó a 59,8 en mayo, muy por encima del umbral de 50 de expansión, lo que indica que el sector servicios de la India —especialmente TI, finanzas, telecomunicaciones y turismo— continúa mostrando una alta vitalidad. El valor añadido de los servicios representa más del 55% del PIB indio, y su expansión es crucial para el empleo y el crecimiento salarial.

Cabe destacar que las exportaciones de servicios de la India (en particular software y servicios empresariales) se mantienen firmes a pesar de la desaceleración económica mundial, gracias a la demanda inelástica de las empresas en transformación digital y optimización de costes. La resiliencia del sector servicios proporciona un colchón para que la India equilibre su déficit por cuenta corriente.

Significado estructural: de la "historia de consumo" al "crecimiento diversificado"

En las últimas dos décadas, la historia de crecimiento de la India ha girado en gran medida en torno a la actualización del consumo de la clase media. Los datos actuales revelan un panorama más complejo: el consumo sigue siendo fuerte (como lo demuestra el crecimiento del GST), pero la inversión (producción de bienes de capital) y la manufactura (PMI, IIP) están tomando el relevo del crecimiento.

El "triángulo de hierro" formado por el gasto de capital del gobierno, los incentivos PLI y la construcción de infraestructuras está transformando a la India de una economía impulsada por el consumo a un modelo impulsado por tres motores: consumo + inversión + manufactura. Si esta tendencia se mantiene durante más de tres años, la India tendrá la posibilidad de superar el cuello de botella de la "trampa del ingreso medio" tras alcanzar un PIB per cápita de 3000 dólares.

Riesgos y perspectivas

A pesar de los datos optimistas, persisten incertidumbres globales: la rigidez de las subidas de tipos de la Fed, los conflictos geopolíticos y la volatilidad de los precios de las materias primas pueden afectar a la India a través de los flujos de capital y los canales comerciales. A nivel interno, la producción agrícola es muy sensible a las variaciones del monzón (en junio de 2026, las lluvias fueron desiguales en algunas regiones); si la inflación de los alimentos se dispara, podría erosionar la confianza del consumo.

Sin embargo, el actual conjunto de herramientas de política económica de la India, sus reservas de divisas (aproximadamente 600.000 millones de dólares) y sus reformas regulatorias (por ejemplo, la optimización de la ley de quiebras y la simplificación de la legislación laboral) le proporcionan un colchón mayor que en el pasado. Si el gasto de capital privado se recupera gradualmente en el segundo semestre, la tasa de crecimiento del PIB para el año fiscal 2026-27 podría mantenerse por encima del 7%.

Conclusión

El alto crecimiento de la economía india no es un repunte a corto plazo, sino el comienzo de una mejora estructural. La inversión pública, la expansión manufacturera, la resiliencia del sector servicios y la optimización fiscal están actuando conjuntamente para transformar a la India de "la economía grande de más rápido crecimiento del mundo" a una "potencia manufacturera con crecimiento sostenible". Para los inversores, prestar atención a las oportunidades a largo plazo en los sectores de bienes de capital, fabricación electrónica, infraestructura digital y fintech será más estratégico que limitarse a seguir el ciclo de consumo.