L'économie indienne connaît une divergence en forme de K : prospérité et pressions coexistent.

L'économie indienne émet deux signaux radicalement différents. D'un côté, la gloire : Skyroot Aerospace réalise le premier lancement orbital privé en Inde, les élèves remportent des médailles d'or aux Olympiades internationales de mathématiques et de physique. De l'autre, des inquiétudes : les budgets familiaux se resserrent, l'inflation repart, la confiance des consommateurs baisse pour le troisième trimestre consécutif. Ce n'est pas une crise, mais ce n'est pas non plus une simple poursuite d'une croissance élevée.

Les deux forces de la divergence en K La description d'une économie en K s'applique désormais également à l'Inde elle-même. Les secteurs à forte intensité technologique (semi-conducteurs, centres de données, électronique avancée) bénéficient de la vague de l'IA, tandis que les ménages ordinaires dépendant de la demande intérieure ressentent le froid. Les bénéfices des entreprises sont sains, le taux de prêts non performants des banques est à un niveau historiquement bas, mais l'endettement des ménages a discrètement grimpé à 48 % du PIB, et de plus en plus pour la consommation courante plutôt que pour l'investissement. Les prêts sur l'or explosent, certaines familles profitent de la hausse du prix de l'or pour rembourser l'ancien par le nouveau.

L'inflation de détail approche les 5 %, l'inflation de gros frôle les 10 %, dont la composante carburant et électricité atteint 27 % — ces coûts se répercuteront en aval sur les chaînes des engrais, produits chimiques, plastiques, emballages, réfrigération, etc. Dans l'inflation alimentaire, les prix des aliments pour animaux comme le maïs et le tourteau de soja font grimper les coûts de la volaille et des produits laitiers. El Niño n'est pas mortel, mais les légumineuses, les graines oléagineuses et les céréales secondaires restent vulnérables.

L'environnement extérieur n'est plus favorable La croissance mondiale ralentit à 2,5 %-3 %, et est extrêmement déséquilibrée. L'Inde, bien que restant bien plus rapide que le monde, aura du mal à répéter le taux de croissance de 7,7 % de l'exercice précédent. Le pétrole est une autre variable : l'Inde dépend de près de 90 % des importations de brut, et tout mouvement dans le détroit d'Ormuz aggraverait le déficit commercial, affaiblirait la roupie, augmenterait les coûts de transport, créant un dilemme pour la politique monétaire — un ralentissement de la croissance nécessite une baisse des taux, une inflation élevée exige un resserrement.

Le financement extérieur est également à surveiller. Le programme de dépôts non résidents en devises soutenu par la RBI n'a pas attiré autant que prévu, et les IDE nets restent faibles. Ces passifs à court terme ne peuvent remplacer des IDE durables, des exportations solides et une production locale compétitive.## Solutions politiques : de l'endettement à la croissance tirée par les revenus

L'auteur Ajit Ranade propose quatre solutions :

1. Maîtriser l'inflation par la gestion de l'offre : importer en temps voulu des légumineuses, de l'huile de cuisson, des matières premières pour l'alimentation animale, libérer les stocks de céréales, améliorer la logistique, réduire judicieusement les taxes sur les carburants, plutôt que de se fier uniquement aux taux d'intérêt.

2. Orienter la croissance vers les revenus : le crédit ne peut que combler provisoirement l'écart entre recettes et dépenses, il ne peut remplacer durablement les revenus. Accélérer la création d'emplois, la croissance des salaires réels, réduire les dépenses des ménages pour la santé et l'éducation, renforcer la protection contre les chocs de revenus, stimulera davantage la consommation qu'un nouveau cycle de prêts non garantis.

3. Protéger les dépenses d'investissement : les transferts sociaux peuvent amortir les difficultés, mais l'expansion continue des transferts en espèces, des subventions et des allègements réduit la marge de manœuvre budgétaire. L'exonération récente de l'État du Maharashtra d'environ 480 milliards de roupies d'arriérés de factures d'électricité agricole, bien que justifiable dans une situation difficile, risque, si elle se répète, d'affaiblir la discipline de paiement et de réduire les investissements dans l'irrigation, la réforme du secteur électrique, les écoles, la santé et les infrastructures.

4. Transformer les réussites scientifiques en stratégie économique : les médailles olympiques et le lancement de Skyroot prouvent que des institutions ciblées, une autonomie et des investissements patients permettent des percées. Accroître les investissements dans les semi-conducteurs, les matériaux avancés, la biotechnologie, l'énergie propre et la fabrication de défense, permettra à l'Inde de se hisser dans la branche ascendante de l'économie mondiale en forme de K, et non pas seulement d'être un grand marché de consommation.

Perspective à long terme : résilience et prospérité durable

Les perspectives à court terme ne sont ni pessimistes ni optimistes. L'Inde dispose de banques solides, d'entreprises capables, de réserves de change abondantes et de talents exceptionnels. Mais les consommateurs sont prudents, les bilans des ménages sont tendus, l'inflation augmente et les choix budgétaires deviennent de plus en plus difficiles. La tâche centrale consiste à passer d'investissements menés par l'État et d'une consommation soutenue par l'endettement à des investissements privés et une consommation soutenue par les revenus. Il ne s'agit pas seulement de résilience face aux chocs macroéconomiques, mais de créer une prospérité durable.