Rééquilibrage économique de l'Inde : comment la résilience intérieure compense-t-elle la tempête commerciale mondiale ?

La vérité structurelle derrière l’aura de croissance

En 2025, alors que l’économie mondiale est profondément remodelée, l’Inde reste l’une des rares grandes économies à maintenir une croissance rapide. Crisil prévoit que la croissance du PIB indien atteindra 6,5 % au cours de l’exercice 2026, un niveau identique à celui de l’exercice 2025. Entre moussons abondantes, baisse des prix pétroliers internationaux et reflux progressif des taux d’intérêt, ce chiffre paraît plutôt solide. Mais beaucoup ignorent que cette croissance de 6,5 % s’inscrit dans un environnement extérieur radicalement différent de celui des dix dernières années : les conflits tarifaires mondiaux redessinent les flux commerciaux, l’économie américaine ralentit, la croissance européenne est atone, et la Chine fait face à des surcapacités et à des pressions déflationnistes.

Autrement dit, ce qui compte vraiment dans la croissance indienne n’est plus seulement « à quelle vitesse l’Inde croît-elle », mais « comment l’Inde, à l’ère de l’inversion de la mondialisation, recalibre-t-elle son moteur de croissance ».

D’une croissance de rebond à une croissance de fond

Pour comprendre la trajectoire de croissance récente de l’Inde, il faut revenir en arrière : au cours de la décennie précédant la pandémie de Covid-19 (2010-2019), l’économie indienne a crû en moyenne de 6,6 % par an. Après la pandémie, grâce à l’effet de base favorable et aux mesures de relance publiques, la croissance a atteint jusqu’à 8,8 % au cours des exercices 2022 à 2024. Aujourd’hui, la perspective d’une croissance de 6,5 % signifie que l’Inde sort de la phase de rebond post-crise pour renouer avec une trajectoire plus durable, plus proche de son potentiel de production.

Ce retour ne s’est pas fait en un jour. La forte inflation avait auparavant imposé des hausses de taux, et les relances budgétaires ont été progressivement réduites, faisant descendre la croissance indienne d’un palier. Pourtant, les fondamentaux macroéconomiques de l’Inde ont changé qualitativement : les PMI manufacturier et des services restent durablement en zone d’expansion, l’investissement en capital fixe remplace peu à peu les dépenses publiques comme principal moteur de la croissance, et la consommation intérieure, bien que structurellement hétérogène, voit sa base s’élargir. Crisil note que la consommation rurale affiche une croissance relativement soutenue, tandis que la consommation urbaine n’a pas encore connu de relance décisive — c’est précisément le point de départ logique des baisses d’impôts et du changement d’orientation de la politique monétaire.

Le quasi-doublement discret de l’exposition à la mondialisation

Pour comprendre la situation actuelle de l’économie indienne, la clé la plus importante tient peut-être à une série de chiffres sous-estimés : à l’exercice 2002, les exportations indiennes ne représentaient que 12,6 % du PIB, et les flux financiers (notamment investissements directs étrangers et investissements de portefeuille) 8,9 % du PIB ; à l’exercice 2025, ces deux chiffres sont montés respectivement à 21,2 % et 28,5 %. En l’espace de vingt ans, l’inscription de l’économie indienne dans les marchés mondiaux a été multipliée par près de deux et demi.

Cette exposition accrue est le résultat de l’intégration volontaire de l’Inde dans les chaînes d’approvisionnement mondiales ; elle signifie aussi que chaque choc extérieur se répercute désormais sur l’Inde avec une amplitude plus forte. Aujourd’hui, les États-Unis absorbent environ 20 % des exportations indiennes de marchandises, et l’Union européenne 17,3 %. Même si la Chine ne reçoit directement que 3,3 % des exportations indiennes, elle est la première source d’importations de l’Inde (15 %). Ses surcapacités pourraient donc frapper l’industrie manufacturière indienne par le biais d’« exportations de dumping ». Le fait que l’Inde ait déjà imposé des droits de douane de protection sur certaines importations est un signal qui mérite d’être surveillé de près.Le « dividende de la mondialisation » de l’économie indienne est en course avec les « risques de la mondialisation ». Par le passé, l’Inde s’est appuyée sur un marché intérieur relativement fermé pour résister à la crise financière asiatique, à la crise financière mondiale et à la pandémie de Covid-19 ; aujourd’hui, alors qu’elle est profondément intégrée aux réseaux commerciaux mondiaux, peut-elle encore se préserver comme autrefois ? La réponse n’est pas si évidente.

La chaîne de transmission des conflits commerciaux : chocs directs et répercussions indirectes

Les effets de la politique tarifaire américaine sur l’Inde se déploient selon deux axes. Le premier est celui des barrières douanières directes. À l’heure actuelle, l’accord commercial entre l’Inde et les États-Unis n’est pas encore finalisé, tandis que le Vietnam, la Thaïlande, la Corée du Sud, le Japon et d’autres pays ont déjà conclu des accords avec Washington, ce qui pourrait, à moyen et long terme, affaiblir la compétitivité relative des produits indiens sur le marché américain. Le deuxième est la pression exercée par le ralentissement économique américain sur la demande adressée à l’Inde. S&P Global Ratings prévoit que la croissance économique américaine passera de 2,8 % en 2024 à 1,7 % en 2025, ce qui ne manquera pas de doucher les exportations indiennes vers les États-Unis.

Les effets indirects sont, eux, plus complexes. Les difficultés de croissance de la zone euro pèseront sur les exportations indiennes vers l’Europe ; après l’escalade des frictions commerciales, la Chine pourrait transférer davantage de capacités excédentaires à l’étranger, faisant de l’Inde une importante « soupape de décompression » ; et l’incertitude persistante en elle-même retarde les décisions d’investissement des capitaux privés, accentuant les fluctuations des flux de capitaux et des taux de change. La résilience intrinsèque de l’économie indienne subit ainsi un test de résistance mené à l’échelle mondiale.

Amortisseurs : pourquoi l’Inde parvient-elle à rester stable ?

Face à ces vents contraires, l’Inde n’est pas totalement démunie. Au moins quatre niveaux d’amortisseurs jouent leur rôle.

Le premier réside dans la « puissance douce » de la structure des exportations. Les exportations de services représentent 47 % des exportations totales de l’Inde, et le commerce mondial de services devrait croître de 4 % en 2025, en net contraste avec le commerce de marchandises, qui se contractera de 0,2 %. Les services informatiques, les fintechs et les services de conseil spécialisés sont relativement moins sensibles aux barrières douanières, ce qui confère naturellement au panier d’exportations indien une certaine capacité de résistance aux risques.

Le deuxième est la solidité des comptes extérieurs. Le déficit du compte courant indien devrait rester dans une fourchette sûre d’environ 1 % du PIB au cours de l’exercice 2026, et les réserves de change, qui s’élevaient à 702,8 milliards de dollars en juin 2025, couvrent environ une année entière d’importations. Même face à de fortes fluctuations des flux de capitaux mondiaux, la banque centrale indienne dispose d’outils suffisants pour intervenir sur le marché et éviter des déséquilibres excessifs du taux de change.

Le troisième est la marge de manœuvre de la politique monétaire. Portée par le repli des prix mondiaux du pétrole, l’inflation intérieure indienne se modère progressivement. Crisil prévoit un prix moyen du pétrole brut d’environ 65 à 70 dollars le baril au cours de l’exercice 2026, nettement inférieur aux 78,8 dollars de l’exercice 2025. La faiblesse des prix du pétrole réduit non seulement l’inflation importée, mais améliore également les déficits budgétaire et courant. Plus important encore, la baisse des prix des carburants et des produits alimentaires allège considérablement la pression sur les ménages à faibles revenus — au premier trimestre de l’exercice 2026, le taux d’inflation réel auquel étaient confrontés les 20 % des citadins les plus modestes n’était que de 2,4 %, inférieur aux 3,1 % du groupe aux revenus les plus élevés. Cette baisse différenciée de l’inflation ouvre la porte à une réduction progressive des taux directeurs par la banque centrale et prépare le terrain pour la reprise de la consommation.Le quatrième volet est l’ordre des priorités de la politique budgétaire. Bien que le taux de déficit budgétaire du gouvernement central indien soit passé de 9,2 % pendant la pandémie à 4,8 % pour l’exercice 2025, le gouvernement a encore nettement relevé le budget des dépenses en capital pour l’exercice 2026. D’avril à mai 2025, les dépenses en capital du gouvernement central indien ont atteint 2,21 billions de roupies, en hausse de 54,1 % sur un an ; celles des 16 principaux États ont également progressé de 15,5 %. Cela montre que, même dans le cadre global de la consolidation budgétaire, le gouvernement indien continue de « préparer le terrain » pour la croissance à long terme en investissant dans les infrastructures.

De la défense à l’attaque : les enjeux à moyen et long terme de l’économie indienne

À court terme, l’Inde dispose de suffisamment de munitions pour faire face aux chocs externes. Mais la question réellement difficile est de savoir comment préserver l’ouverture de sa « croissance extravertie » dans un monde marqué par la montée du protectionnisme commercial. Pour une économie comme celle de l’Inde, dotée d’une main-d’œuvre abondante, d’une demande intérieure massive et d’une base manufacturière encore en cours de renforcement, un repli complet sur le marché intérieur ferait manquer l’occasion historique du redéploiement des chaînes d’approvisionnement, tandis qu’une ouverture aveugle pourrait mettre à mal un secteur manufacturier local encore fragile.

Pour concrétiser sa vision de devenir un pays développé d’ici 2047, l’Inde doit trouver un équilibre dynamique sur trois plans : premièrement, préserver la diversification des moteurs de la croissance intérieure, afin que l’investissement privé et la consommation prennent durablement le relais ; deuxièmement, attirer des investissements étrangers de haute qualité, en particulier pour s’intégrer en profondeur dans les secteurs de l’électronique, des semi-conducteurs, des énergies nouvelles et de la fabrication haut de gamme ; troisièmement, élargir l’accès aux marchés par des accords commerciaux bilatéraux et multilatéraux, de manière à réduire la dépendance à l’égard d’un marché unique.

En définitive, le rééquilibrage de l’économie indienne ne consiste pas à revenir en arrière sur les vingt années d’ouverture, mais à tracer une nouvelle courbe entre ouverture et sécurité. La courbure de cette courbe déterminera si l’Inde peut véritablement devenir le « gagnant assuré » de la recomposition des chaînes d’approvisionnement mondiales.