Divergencia en K de la economía india: prosperidad y presión coexisten

La economía india está emitiendo dos señales muy diferentes. Por un lado, la gloria: Skyroot Aerospace completó el primer lanzamiento orbital privado de la India, y los estudiantes ganaron medallas de oro en olimpiadas internacionales de matemáticas, física, etc. Por otro lado, la preocupación: los presupuestos familiares están ajustados, la inflación resurge y la confianza del consumidor ha caído durante tres trimestres consecutivos. No es una crisis, pero tampoco es una continuación fácil de un alto crecimiento.

Las dos fuerzas de la divergencia en forma de K

La descripción de una economía en forma de K se aplica hoy también a la propia India. Las industrias intensivas en tecnología (semiconductores, centros de datos, electrónica avanzada) se benefician de la ola de la IA, mientras que los hogares comunes que dependen de la demanda interna sienten el frío. Las ganancias corporativas son saludables y la tasa de morosidad bancaria está en mínimos históricos, pero la deuda de los hogares ha aumentado silenciosamente al 48% del PIB, y cada vez más se destina al consumo diario en lugar de a la inversión. Los préstamos con garantía de oro se disparan, y algunos hogares están aprovechando el aumento del precio del oro para pedir prestado y pagar deudas anteriores.

La inflación minorista ya se acerca al 5%, la inflación mayorista se acerca al 10%, y el componente de combustible y electricidad alcanza el 27%: estos costos se transmitirán a lo largo de las cadenas de fertilizantes, productos químicos, plásticos, embalajes, refrigeración, etc. En la inflación alimentaria, los precios de los piensos como el maíz y la harina de soja están elevando los costos de las aves de corral y los productos lácteos. Aunque El Niño no es mortal, las legumbres, las semillas oleaginosas y los cereales secundarios siguen siendo vulnerables.

El entorno externo ya no es amigable

El crecimiento global se ha desacelerado al 2.5%-3%, y es muy desigual. Aunque la India sigue siendo mucho más rápida que el mundo, le resultará difícil repetir el crecimiento del 7.7% del año fiscal anterior. El petróleo es otra variable: la India depende de las importaciones para casi el 90% del crudo, y cualquier perturbación en el Estrecho de Ormuz empeorará el déficit comercial, debilitará la rupia, aumentará los costos de transporte y creará un dilema para la política monetaria: la desaceleración del crecimiento requiere recortes de tasas, pero la alta inflación exige un endurecimiento.

La financiación externa también es motivo de preocupación. El programa de depósitos en moneda extranjera para no residentes respaldado por el RBI no ha sido tan atractivo como se esperaba, y la IED neta sigue siendo débil. Estos pasivos a corto plazo no pueden reemplazar una IED sostenida, exportaciones sólidas y una fabricación local competitiva.## Salida política: del apoyo de la deuda al impulso de los ingresos El autor Ajit Ranade propone cuatro vías: 1. Contener la inflación mediante la gestión de la oferta: importar oportunamente pulsos, aceite comestible y materias primas para piensos, liberar existencias de alimentos, mejorar la logística y reducir prudentemente los impuestos sobre los combustibles, en lugar de depender únicamente de las tasas de interés. 2. Orientar el crecimiento hacia el impulso de los ingresos: el crédito solo puede cerrar temporalmente las brechas de ingresos y gastos, no puede reemplazar permanentemente los ingresos. Acelerar la creación de empleo, el crecimiento de los salarios reales, reducir el gasto familiar en salud y educación, y fortalecer la protección contra las fluctuaciones de ingresos, estimula más el consumo que otra ronda de préstamos no garantizados. 3. Proteger el gasto de capital: las transferencias de bienestar pueden amortiguar las dificultades, pero la expansión continua de las transferencias en efectivo, los subsidios y las exenciones está comprimiendo el espacio fiscal. La reciente exención de aproximadamente 480.000 millones de rupias de deudas de tarifas eléctricas agrícolas en Maharashtra, aunque razonable en circunstancias difíciles, las exenciones repetidas debilitan la disciplina de pago y desplazan la inversión en riego, reformas eléctricas, escuelas, salud e infraestructura. 4. Convertir los logros científicos en estrategia económica: las medallas olímpicas y el lanzamiento de Skyroot demuestran que las instituciones enfocadas, la autonomía y la inversión paciente pueden generar avances. Aumentar la inversión en semiconductores, materiales avanzados, biotecnología, energía limpia y fabricación de defensa permitirá a la India ascender al ala superior de la economía global en forma de K, y no solo ser un gran mercado de consumo.

Perspectiva a largo plazo: resiliencia y prosperidad sostenible Las perspectivas a corto plazo no son ni pesimistas ni optimistas. India cuenta con bancos sólidos, empresas capaces, amplias reservas de divisas y un talento extraordinario. Pero los consumidores son cautelosos, los balances de los hogares están tensos, la inflación aumenta y las opciones fiscales son cada vez más difíciles. La tarea central es pasar de la inversión impulsada por el gobierno y el consumo sostenido por la deuda, a la inversión privada y el consumo respaldado por los ingresos. No solo se trata de resiliencia ante los choques macroeconómicos, sino de crear una prosperidad duradera.