Reequilibrio económico de la India: ¿cómo contrarresta la resiliencia interna la tormenta del comercio mundial?

La verdad estructural bajo el halo de crecimiento

En 2025, un año de profunda reconfiguración de la economía mundial, India sigue siendo una de las pocas grandes economías que mantienen un alto crecimiento. Crisil prevé que la tasa de crecimiento del PIB indio en el año fiscal 2026 alcanzará el 6,5%, la misma que en el año fiscal 2025. Gracias a la combinación de abundantes lluvias monzónicas, el descenso de los precios internacionales del petróleo y la paulatina reducción de las tasas de interés, esta cifra parece bastante sólida. Pero lo que muchos pasan por alto es que este crecimiento del 6,5% proviene de un entorno exterior muy distinto al de la última década: el conflicto arancelario global está alterando los flujos comerciales, la economía estadounidense se desacelera, Europa crece con debilidad y China enfrenta presiones de sobrecapacidad y deflación.

En otras palabras, el verdadero atractivo del crecimiento económico indio ya no es simplemente «cuán rápido crece India», sino «cómo recalibra India su motor de crecimiento en esta era de reversión de la globalización».

Del alto crecimiento impulsado por la recuperación al crecimiento tendencial

Al repasar la trayectoria del crecimiento económico indio en los últimos años: en la década anterior a la pandemia de COVID-19 (2010-2019), la economía india creció a una tasa anual promedio del 6,6%. Tras la pandemia, por el efecto de base baja y el impulso de la inversión pública, la tasa de crecimiento llegó a dispararse hasta el 8,8% entre los años fiscales 2022 y 2024. Ahora, la expectativa del 6,5% indica que India se está alejando de la fase de rebote poscrisis y regresa a una senda de crecimiento más sostenible y más cercana a su producto potencial.

Este proceso de retorno no se ha producido de la noche a la mañana. En la etapa previa, la alta inflación obligó a subir las tasas de interés y el estímulo fiscal se fue retirando gradualmente, lo que hizo descender el crecimiento indio a un escalón inferior. No obstante, los fundamentos macroeconómicos de India han experimentado un cambio cualitativo: los PMI de manufacturas y servicios se mantienen en zona de expansión, la inversión fija está sustituyendo progresivamente al gasto público como principal motor del crecimiento y, aunque el consumo interno es estructuralmente heterogéneo, su base se está ensanchando. Los estudios de Crisil señalan que el consumo rural crece con fuerza, mientras que el consumo urbano aún no ha dado un impulso decisivo, lo que se ha convertido en el punto de partida lógico para las reducciones impositivas y el giro de la política monetaria del Gobierno.

La silenciosa duplicación de la exposición a la globalización

Quizá la clave más importante para comprender la situación actual de la economía india sea un conjunto de cifras subestimadas: en el año fiscal 2002, las exportaciones indias representaban solo el 12,6% del PIB, y los flujos financieros (incluidos la inversión extranjera directa y la inversión de cartera, entre otros) el 8,9% del PIB; para el año fiscal 2025, ambas cifras habían saltado al 21,2% y al 28,5%, respectivamente. El grado de integración de la economía india en el mercado global se ha multiplicado por casi 2,5 en las últimas dos décadas.

Este aumento de la exposición es el resultado de la integración activa de India en las cadenas de suministro globales y también significa que cada sacudida del exterior se transmitirá a su territorio con una amplitud aún mayor. Hoy Estados Unidos concentra alrededor del 20% de las exportaciones de mercancías de India, y la Unión Europea el 17,3%; aunque China absorbe directamente solo el 3,3% de las exportaciones indias, al ser el mayor origen de las importaciones indias (15% del total), su exceso de capacidad podría golpear a la industria manufacturera local a través de «exportaciones a precio de dumping». El hecho de que India haya impuesto previamente aranceles protectores a algunos productos importados ya es una señal digna de atención.El “dividendo de la globalización” de la economía india está corriendo contra el “riesgo de la globalización”. En el pasado, India resistió la crisis financiera asiática, la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19 gracias a su mercado interno relativamente cerrado; hoy, cuando India está profundamente integrada en la red comercial mundial, ¿podrá todavía mantenerse al margen como antes? La respuesta no es tan segura.

Cadena de transmisión bajo el conflicto comercial: impactos directos y repercusiones indirectas

El impacto de la política arancelaria de Estados Unidos sobre India se despliega por dos vías. La primera son las barreras arancelarias directas. Actualmente, el acuerdo comercial entre India y Estados Unidos aún no se ha cerrado, mientras que Vietnam, Tailandia, Corea del Sur, Japón y otros países ya han llegado a acuerdos con Estados Unidos; estos últimos podrían debilitar, a mediano y largo plazo, la competitividad relativa de los productos indios en el mercado estadounidense. La segunda es la presión que ejerce la desaceleración económica de Estados Unidos sobre la demanda india. S&P Global Ratings prevé que el crecimiento económico de EE. UU. en 2025 caerá del 2,8 % en 2024 al 1,7 %, lo que sin duda será un jarro de agua fría para las exportaciones indias hacia EE. UU.

Los impactos indirectos son aún más complejos. Las dificultades de crecimiento de la eurozona arrastrarán las exportaciones de India hacia Europa; China podría transferir al exterior más capacidad excedente tras la escalada de las fricciones comerciales, convirtiendo a India en una importante “válvula de alivio”; y la propia incertidumbre persistente está retrasando las decisiones de inversión del capital privado, exacerbando la volatilidad de los flujos de capital y de los tipos de cambio. La resiliencia intrínseca de la economía india está siendo sometida a una prueba de esfuerzo sincronizada a escala mundial.

Colchón de amortiguación: ¿por qué India puede mantenerse estable?

Frente a estos vientos en contra, India no está desprevenida. Al menos cuatro colchones de amortiguación están desempeñando su papel.

El primero es el “poder blando” en la estructura exportadora. Los servicios representan el 47 % de las exportaciones totales de India, y se prevé que el comercio mundial de servicios crezca un 4 % en 2025, en marcado contraste con la contracción del 0,2 % del comercio de mercancías. Los servicios de TI, las fintech y los servicios de consultoría profesional son relativamente menos sensibles a las barreras arancelarias, lo que otorga a la cesta exportadora de India una capacidad natural de resistencia al riesgo.

El segundo es una sólida balanza de pagos externa. Se espera que el déficit por cuenta corriente de India se mantenga en el ejercicio fiscal 2026 en torno al 1 % del PIB, un rango seguro, y las reservas de divisas alcanzaron los 702.800 millones de dólares en junio de 2025, suficientes para cubrir aproximadamente un año entero de importaciones. Incluso ante fuertes fluctuaciones de los flujos de capital mundiales, el banco central de India dispone de herramientas suficientes para intervenir en el mercado y evitar desequilibrios excesivos del tipo de cambio.

El tercero es el margen para la flexibilización de la política monetaria. Impulsada por la caída de los precios mundiales del petróleo, la inflación interna de India se está moderando gradualmente. Crisil prevé que el precio medio del crudo en el ejercicio fiscal 2026 sea de entre 65 y 70 dólares por barril, significativamente inferior a los 78,8 dólares del ejercicio fiscal 2025. El bajo precio del petróleo no solo reduce la inflación importada, sino que también mejora el déficit fiscal y el déficit por cuenta corriente. Más importante aún, la caída de los precios de los combustibles y los alimentos está aliviando notablemente la presión sobre los hogares de bajos ingresos: en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2026, la inflación real que enfrentaba el 20 % de la población urbana con menores ingresos fue solo del 2,4 %, inferior al 3,1 % del grupo de mayores ingresos. Esta disminución divergente de la inflación abre la puerta a un recorte gradual de las tasas de interés por parte del banco central y proporciona un terreno fértil para la recuperación del consumo.El cuarto elemento es el orden de prioridades en la política fiscal. Aunque la tasa de déficit fiscal del Gobierno central de la India se ha reducido del 9,2 % registrado durante la pandemia al 4,8 % en el año fiscal 2025, el Gobierno ha vuelto a elevar de forma sustancial el presupuesto de gasto de capital para el año fiscal 2026. De abril a mayo de 2025, el gasto de capital del Gobierno central indio alcanzó los 2,21 billones de rupias, lo que supone un incremento interanual del 54,1 %; el gasto de capital de los 16 principales estados también creció un 15,5 %. Esto demuestra que, incluso bajo el amplio marco de la consolidación fiscal, el Gobierno indio sigue «allanando el camino» hacia el crecimiento a largo plazo mediante la inversión en infraestructura.

De la defensa al ataque: los desafíos de la economía india a medio y largo plazo

A corto plazo, la India tiene munición de sobra para hacer frente a los choques externos. Pero el verdadero desafío reside en cómo mantener la apertura del «crecimiento orientado al exterior» en un mundo donde el proteccionismo comercial va en aumento. Para una economía como la india, con abundante mano de obra, una enorme demanda interna y una base manufacturera aún en proceso de mejora, replegarse por completo en el circuito interno implicaría perder la oportunidad histórica de la reubicación de las cadenas de suministro, mientras que una apertura a ciegas podría dañar a la frágil industria manufacturera local.

Para que la India haga realidad su visión de convertirse en un país desarrollado en 2047, necesita encontrar un equilibrio dinámico en tres frentes: primero, mantener la diversificación de los motores del crecimiento interno, garantizando que la inversión privada y el consumo sigan tomando el relevo de manera continuada; segundo, atraer capital extranjero de alta calidad, en especial para lograr una integración profunda en la electrónica, los semiconductores, las nuevas energías y la manufactura avanzada; y tercero, ampliar el acceso a los mercados mediante acuerdos comerciales multilaterales y bilaterales, reduciendo así la dependencia de un único mercado.

En definitiva, el reequilibrio de la economía india no consiste en dar marcha atrás en el proceso de apertura de las últimas dos décadas, sino en trazar una nueva curva entre la apertura y la seguridad. La curvatura de esta curva determinará si la India puede convertirse realmente en una «ganadora segura» en la reestructuración de las cadenas de suministro mundiales.