اللحظة الذهبية للاقتصاد الهندي: منطق التحول الهيكلي خلف بيانات 2025

مقدمة: "اللحظة الذهبية" التي تتجاوز الأرقام

عندما أعلن مكتب الإحصاء الهندي نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8.2% في الربع الثاني من عام 2025، لم يكن رد فعل السوق مجرد هتاف بسيط. تكمن أهمية هذا الرقم في كونه يقع ضمن تركيبة كلية دقيقة: فقد انخفض تضخم التجزئة إلى أدنى مستوى تاريخي عند 0.71%، وتراجع معدل البطالة إلى أدنى مستوى مرحلي جديد عند 4.7%، وبلغت الصادرات السلعية 38.13 مليار دولار في نوفمبر. عادةً ما تحذر كتب الاقتصاد التقليدية من أن "النمو المرتفع والتضخم المنخفض يصعب تحقيقهما معًا"، لكن الهند في عام 2025 تُظهر "حالة الفتاة الذهبية" (Goldilocks Moment).

ومع ذلك، فإن ما يستحق الاهتمام أكثر من هذه البيانات الكلية نفسها هو التحولات البنيوية الاقتصادية التي تعكسها. إذا كان الأمر مجرد انتعاشة دورية، فإن المزيج الإيجابي بين النمو والتضخم قد يكون سريع الزوال. لكن بالنظر من أربعة أبعاد هي الاستهلاك والتوظيف والتجارة والمؤسسات، يبدو أن الاقتصاد الهندي في عام 2025 يخضع لتحول أعمق — من متلقٍ سلبي للصدمات الخارجية إلى خالق نشط للزخم الداخلي للنمو.

زخم النمو: الطلب المحلي ليس الركيزة الوحيدة، بل ترقية للنظام بأكمله

بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني 8.2%، متسارعًا للربع الثالث على التوالي (بعد 7.8% و7.4% في الربعين السابقين). هذا المسار بحد ذاته يدل على أن النمو لا يعتمد على تحفيز مالي في ربع واحد أو على تأثير أساسي. تُعد مرونة الاستهلاك الخاص الأساسَ، لكن الأكثر أهمية هو التسارع المتزامن في القيمة المضافة للصناعة والخدمات (نمو القيمة المضافة الإجمالية بنسبة 8.1%).

كان النمو الهندي في الماضي كثيرًا ما يُنتقد لكونه "قائمًا على محرك الاستهلاك فقط"، مع استثمار ضعيف وصادرات متقلبة. لكن بيانات عام 2025 توحي بأن تقديم الإنفاق الرأسمالي الحكومي وإصلاح الميزانيات العمومية للشركات يشكلان قوة دافعة جديدة مشتركة. إن ترشيد معدلات ضريبة السلع والخدمات (GST)، والإعفاءات من ضريبة الدخل، واعتدال أسعار النفط الخام، كلها عوامل حررت الدخل المتاح للأسر، بينما تتحول الميزانيات العمومية القوية للشركات إلى رغبة في الإنفاق الرأسمالي.

هذا التحول من "الدفع بالاستهلاك" إلى "المحركين المزدوجين: الاستهلاك والاستثمار" له أهمية كبيرة لجودة النمو في المستقبل. فقط عندما يتحول الاستثمار إلى تحسين الإنتاجية، يمكن أن يستمر النمو المرتفع دون ضغوط تضخمية. وقد قدم عام 2025 الدليل على ذلك بالضبط: على الرغم من استمرار نمو الناتج المحلي الإجمالي فوق 8%، فإن التضخم الأساسي لا يزال منخفضًا، مما يشير إلى أن مرونة العرض الكلي في تحسن.

التوظيف والسكان: "الحرارة" و"الجودة" خلف انخفاض معدل البطالة

انخفض معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.7%، مسجلًا أدنى مستوى له في ثمانية أشهر تقريبًا. على السطح، يبدو هذا استجابة جيدة من سوق العمل للنمو. لكن الأجدر بالاهتمام هو أنه في الوقت الذي انخفض فيه معدل البطالة، ارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة (LFPR) إلى 55.8%، وارتفعت نسبة السكان العاملين (WPR) إلى 53.2%. وهذا يعني أن المزيد من الأشخاص يدخلون سوق العمل بشكل نشط، وفي الوقت نفسه يجدون وظائف — وهذا بالضبط علامة على "تشغيل قوي"، وليس انخفاضًا في البطالة ناتجًا عن انسحاب البعض بدافع الإحباط.ومما يبعث على الارتياح بوجه خاص هو الانخفاض الكبير في معدل البطالة بين النساء: فقد انخفض معدل بطالة النساء في الريف من 4.0% إلى 3.4%، وفي المدن من 9.7% إلى 9.3%. لطالما عانت الهند من انخفاض معدل مشاركة المرأة في القوى العاملة؛ وقد يعود هذا التحول إلى برامج التشغيل الريفية ودعم المرأة لريادة الأعمال، كما قد يعكس امتصاص قطاع الصناعات التحويلية، ولا سيما الأنشطة كثيفة العمالة مثل تجميع الإلكترونيات، للعمالة النسائية.

ويُعد التكوين السكاني «العائد» الأكثر استشهادًا به عند الحديث عن الهند، لكن تحقيق هذا العائد يتوقف على توفير وظائف إنتاجية كافية. وتُظهر بيانات عام 2025 أن نمو العمالة بدأ يواكب النمو الاقتصادي، وهذه المرونة الوظيفية تجعل النمو أكثر شمولًا. وإذا استمر هذا الاتجاه، فسيحظى الطلب الاستهلاكي بقاعدة دخل أكثر استدامة، بما يكسر الفخ المحتمل المتمثل في «انخفاض التوظيف – انخفاض الاستهلاك – انخفاض النمو».

التضخم المنخفض: تضافر تعافي العرض والإطار المؤسسي

انخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) من 4.26% في بداية العام إلى 0.71% في نوفمبر، بعد أن لامس في أكتوبر أدنى مستوى تاريخي عند 0.25%، وقد جاء هذا الهبوط أسرع من معظم التوقعات. السبب الظاهري في ذلك واضح: هبوط غير معتاد في أسعار المواد الغذائية على خلاف النمط الموسمي. لكن لماذا تهبط أسعار الغذاء بقوة في شهري سبتمبر وأكتوبر، وهما شهران ترتفع فيهما الأسعار عادةً؟ لعلّ خلف ذلك عدة عوامل بنيوية:

أولًا، تحسُّن المعروض الزراعي؛ فقد أسهم استقرار الرياح الموسمية، ووفرة المحاصيل، والرقمنة في سلاسل التوريد (مثل السوق الوطني الإلكتروني للمنتجات الزراعية) في تقليص فاقد النقل والتوزيع، مما جعل أسعار المواد الغذائية أقل حساسيةً للطلب.

ثانيًا، اعتدال أسعار السلع الأساسية العالمية؛ فقد حدّ انخفاض أسعار النفط الخام من التضخم المستورد، كما حال الاستقرار النسبي لسعر صرف الروبية دون تمرير تكاليف الاستيراد.

ثالثًا، «تأثير التثبيت» في إطار السياسة النقدية؛ فقد طبق بنك الاحتياطي الهندي (RBI) منذ عام 2016 نظام استهداف تضخم مرن، مع الإصرار دائمًا على هدف متوسط الأجل عند 4%. وقد ساهم هذا الالتزام المؤسسي في ترسيخ توقعات التضخم، بحيث بقي التضخم الأساسي ضمن نطاق يمكن السيطرة عليه حتى مع تقلب أسعار الغذاء. وتشير التوقعات إلى بلوغ مؤشر أسعار المستهلك 2.0% في عام 2025، وهي قيمة تقع بالكامل ضمن نطاق التسامح بين 2% و6%.

ويتيح التضخم المنخفض للبنك المركزي مجالًا لخفض أسعار الفائدة. فقد خفض بنك الاحتياطي الهندي سعر إعادة الشراء بمقدار 25 نقطة أساس إلى 5.25%، مع الإبقاء على موقف «محايد». وهذا يعني أن السياسة النقدية ليست مفرطة في التحفيز، كما أنها لا تتجاهل دعم النمو. وهذا النهج القائم على الاستجابة للبيانات لا للضغوط السياسية يُعد تجسيدًا مهمًا لنضج إدارة الاقتصاد الكلي في الهند.

ترقية الصادرات: «الحصة العالمية» الجديدة للإلكترونيات والمنتجات الهندسية

وخلافًا لما كانت عليه الحال في الأعوام الماضية من الاعتماد على السلع الأساسية مثل المنتجات النفطية، اتسم نمو الصادرات في عام 2025 بطابع واضح هو «الارتقاء التصنيعي». ففي نوفمبر، سجل نمو الصادرات السلعية على أساس سنوي: الإلكترونيات بنسبة 17.25%، والمنتجات الهندسية بنسبة 16.93%، والمنتجات البحرية بنسبة 62.3%؛ في حين لم تتجاوز نسبة نمو المنتجات النفطية، صاحبة القوة التقليدية، 10.38%.يستحق التوسع المستمر في صادرات المنتجات الإلكترونية اهتماماً خاصاً. ففي الربع الثاني من السنة المالية 2025، بلغت الصادرات الشهرية للسلع الإلكترونية 4.814 مليار دولار، بزيادة عن 4.105 مليار دولار في بداية السنة. وهذه ليست ظاهرة عابرة، بل نتيجة لتزامن برنامج "الحوافز المرتبطة بالإنتاج" (PLI) مع إعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية. ومع نقل شركات مثل آبل وفوكسكون جزءاً من طاقتها الإنتاجية إلى الهند، لم تعد الهند مجرد قاعدة لتجميع الهواتف الذكية، بل شرعت تدريجياً في الصعود نحو تصنيع المكونات والتصميم.

بلغت صادرات المنتجات الهندسية (بما في ذلك الآلات ومكونات السيارات) 11.012 مليار دولار في نوفمبر، بزيادة سنوية تقارب 17%. ويعكس هذا تحول الصناعة التحويلية الهندية من التجميع منخفض القيمة المضافة في مرحلة مبكرة إلى تصدير سلع وسيطة ذات محتوى تقني. وفي ظل خلفية "الصين + 1"، تسعى الهند إلى وضع نفسها كعقدة بديلة في سلسلة القيمة العالمية.

وتجدر الإشارة إلى أن تنويع الشركاء التجاريين يجري بالتوازي. ففي عام 2025، وقّعت الهند اتفاقيات تجارية مع بريطانيا وعُمان ونيوزيلندا، بينما شهد حجم التجارة مع الصين والبرازيل وإيطاليا وفرنسا وغيرها نمواً ملحوظاً. هذا التوزيع الجغرافي التجاري "المتنوع والمتكامل في الوقت نفسه" يقلل الاعتماد على سوق واحدة ويعزز المرونة الخارجية.

السياسات والمؤسسات: «حارسٌ ليلي للنمو» أم «مُشعلٌ له»؟

لا يمكن فصل الأداء الكلي للهند في عام 2025 عن سلسلة من الإصلاحات الاستباقية. فقد أدى ترشيد ضريبة السلع والخدمات (GST) إلى تقليل الاحتكاك الذي تسببه الضرائب غير المباشرة للشركات، وعززت الإعفاءات من ضريبة الدخل القوة الشرائية للطبقة المتوسطة، وساهمت النفقات الرأسمالية الحكومية المقدَّمة في سدّ فجوات البنية التحتية. والأهم من ذلك، أن السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الهندي (RBI) حافظت على مرونتها ضمن إطار التضخم، بينما لم تتخلَّ السياسة المالية عن الانضباط من أجل تحفيز الاقتصاد.

في الواقع، تشهد الهند نوعاً من إطلاق "العائد المؤسسي": تعديل هدف التضخم، وتطبيق قانون الإفلاس، واستكمال البنية التحتية الرقمية. هذه الإجراءات، التي لا تبدو محفزة للنمو بشكل مباشر، خفضت تكاليف المعاملات وعلاوات المخاطر على المدى الطويل. وقد صنّفت مؤسسات مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي الهند من بين أسرع الاقتصادات نمواً في العالم خلال السنوات الخمس المقبلة.

لكن الطريق أمامها لا يخلو من التحديات. فرغم أن انخفاض التضخم يوفر مجالاً للسياسات، فإن استمرار مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند مستويات منخفضة قد يشير إلى ضعف الطلب الكلي، خاصة في الوقت الذي لم يحل فيه الاستثمار الخاص محل الإنفاق الحكومي بالكامل. ورغم أن الصادرات جيدة، فإن تصاعد الحمائية التجارية العالمية يمثل خطراً رئيسياً. أما ما إذا كان تحسن سوق العمل مستداماً، فيتوقف على ما إذا كانت الصناعة التحويلية قادرة على التوسع من تجميع الإلكترونيات إلى قطاعات أكثر كثافة في التوظيف.

التوقعات: نقطة التحول نحو ثالث أكبر اقتصاد

لقد أصبحت الهند في عام 2025 رابع أكبر اقتصاد في العالم، ومن المتوقع أن تتجاوز اليابان لتصبح ثالث أكبر اقتصاد خلال سنتين ونصف إلى ثلاث سنوات. ولا يقتصر الأمر على تغيّر الترتيب في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، بل يعني أيضاً أن الهند ستحظى بوزن أكبر في صنع القرار الاقتصادي العالمي.

لكن "اللحظة الذهبية" الحقيقية لا ينبغي أن تعتمد فقط على بريق البيانات الكلية. فإذا كان نمو عام 2025 قادراً على دفع المزيد من النساء إلى سوق العمل، وتمكين الصناعة التحويلية من الصعود نحو المستويات المتوسطة والمرتفعة في سلسلة القيمة، وإبقاء التضخم مستقراً قرب الهدف الطويل الأجل، عندها فقط سيكون لهذا النمو معنى نقطة تحول تاريخية حقيقية.في السنوات القليلة المقبلة، ستواجه الهند ثلاثة اختبارات كبرى: أولاً، كيفية تحويل الاستثمار إلى رفع الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج (TFP)؛ ثانياً، كيفية خلق فرص عمل كافية وعالية الجودة قبل إغلاق نافذة العائد الديموغرافي؛ ثالثاً، كيفية الحفاظ على استمرارية القدرة التنافسية للصادرات وسط تجزؤ العولمة. تُظهر بيانات عام 2025 على الأقل أن الاقتصاد الهندي يتحول في الاتجاه الصحيح؛ فلم يعد النمو المرتفع والتضخم المنخفض خيارين متناقضين «إما/أو»، بل قد يصبحان سمتين مشتركتين لنموذج النمو الجديد.

ولعل هذا هو أكثر ما يستحق التأمل في «اللحظة الذهبية»: فهي ليست مصادفة عابرة، بل نتيجة لتحسّن في بنية الاقتصاد نفسه. ومتى ما تمكنت الهند من الحفاظ على ثبات النمو هذا وسط مختلف حالات عدم اليقين، فإنها لن تكون بعيدة عن بلوغ مكانة الدخل المرتفع الحقيقية.