الاقتصاد الهندي: تمايز على شكل K بين الازدهار والضغط

الاقتصاد الهندي يرسل إشارتين متناقضتين. في إحدى الجهات: المجد – أكملت Skyroot Aerospace أول إطلاق مداري خاص في الهند، وحصد الطلاب ميداليات ذهبية في أولمبياد الرياضيات والفيزياء الدولي. وفي الجهة الأخرى: القلق – ضيق الميزانيات المنزلية، تجدد التضخم، تراجع ثقة المستهلكين للربع الثالث على التوالي. هذه ليست أزمة، ولكنها ليست أيضاً استمراراً سهلاً للنمو المرتفع.

قوتا الانقسام على شكل حرف K ينطبق وصف الاقتصاد على شكل حرف K الآن على الهند نفسها. تستفيد الصناعات كثيفة التكنولوجيا (أشباه الموصلات، مراكز البيانات، الإلكترونيات المتقدمة) من موجة الذكاء الاصطناعي، بينما تشعر الأسر العادية التي تعتمد على الطلب المحلي بالبرودة. أرباح الشركات صحية، ومعدلات القروض المتعثرة للبنوك عند أدنى مستوياتها تاريخياً، لكن ديون الأسر ارتفعت بهدوء إلى 48% من الناتج المحلي الإجمالي، ويذهب جزء متزايد منها للاستهلاك اليومي بدلاً من الاستثمار. ارتفعت قروض الذهب بشكل كبير، حيث تستخدم بعض الأسر ارتفاع أسعار الذهب لسداد الديون القديمة بقروض جديدة.

يقترب تضخم التجزئة من 5%، وتضخم الجملة يقترب من 10%، حيث يصل بند الوقود والكهرباء إلى 27% – وهذه التكاليف ستنتقل عبر سلسلة الأسمدة والكيماويات والبلاستيك والتعبئة والتبريد وغيرها. في تضخم الغذاء، أدت أسعار العلف مثل الذرة وفول الصويا إلى رفع تكلفة الدواجن ومنتجات الألبان. ظاهرة النينيو ليست قاتلة، لكن محاصيل البقول والبذور الزيتية والحبوب الخشنة ما زالت هشة.

البيئة الخارجية لم تعد ودية يتباطأ النمو العالمي إلى 2.5%-3%، وهو غير متوازن للغاية. لا تزال الهند أسرع بكثير من العالم، لكن من الصعب تكرار معدل النمو البالغ 7.7% في العام المالي الماضي. النفط هو متغير آخر: تعتمد الهند على ما يقرب من 90% من النفط الخام المستورد، وأي هزة في مضيق هرمز ستؤدي إلى تدهور الميزان التجاري، وإضعاف الروبية، ورفع تكاليف النقل، مما يخلق معضلة للسياسة النقدية – تباطؤ النمو يتطلب خفض أسعار الفائدة، بينما التضخم المرتفع يتطلب تشديداً.

كما يحتاج التمويل الخارجي إلى الاهتمام. خطة الودائع غير المقيمة بالعملة الأجنبية المدعومة من بنك الاحتياطي الهندي لم تحقق الجاذبية المتوقعة، ولا يزال صافي الاستثمار الأجنبي المباشر ضعيفاً. هذه الالتزامات قصيرة الأجل لا يمكن أن تحل محل الاستثمار الأجنبي المباشر المستدام، والصادرات القوية، والتصنيع المحلي التنافسي.

سياسات الخروج: من دعم الديون إلى قيادة الدخل يقترح الكاتب أجيت رانادي أربعة مسارات للخروج: 1.## المخرج السياسي: من الدَّعم بالديون إلى الدفع بالإيرادات

يقترح الكاتب أجيت رانادي أربعة مسارات: 1. كبح التضخم عبر إدارة العرض: الاستيراد في الوقت المناسب للبقول، وزيت الطهي، ومواد الأعلاف، وإطلاق المخزون الغذائي، وتحسين الخدمات اللوجستية، وخفض ضرائب الوقود بحكمة، بدلاً من الاعتماد فقط على أسعار الفائدة. 2. تحويل النمو نحو الدفع بالإيرادات: الائتمان لا يمكن إلا أن يسد فجوة الإيرادات والنفقات مؤقتًا، ولا يمكن أن يحل محل الإيرادات بشكل دائم. تسريع خلق الوظائف، ونمو الأجور الحقيقية، وخفض إنفاق الأسر على الصحة والتعليم، وتعزيز الحماية من صدمات الدخل، يمكن أن يعزز الاستهلاك بشكل أكبر من جولة أخرى من القروض غير المضمونة. 3. حماية الإنفاق الرأسمالي: يمكن للتحويلات الاجتماعية أن تخفف من الصعوبات، لكن التوسع المستمر في التحويلات النقدية، والإعانات، والإعفاءات يضغط على الحيز المالي. إعفاء ولاية ماهاراشترا الأخير من متأخرات فواتير الكهرباء الزراعية بقيمة حوالي 480 مليار روبية، رغم أنه مبرر في ظل الأزمة، إلا أن الإعفاءات المتكررة تضعف انضباط الدفع، وتزاحم الاستثمار في الري، وإصلاح قطاع الكهرباء، والمدارس، والرعاية الصحية، والبنية التحتية. 4. تحويل الإنجازات العلمية إلى استراتيجية اقتصادية: الميداليات الأولمبية وإطلاق Skyroot تثبت أن المؤسسات المركزة، والاستقلالية، والاستثمار الصبور يمكن أن تحقق اختراقات. زيادة الاستثمار في أشباه الموصلات، والمواد المتقدمة، والتكنولوجيا الحيوية، والطاقة النظيفة، والتصنيع الدفاعي، هو ما يمكن الهند من الانضمام إلى الجناح الصاعد من الاقتصاد العالمي على شكل K، وليس مجرد سوق استهلاكية كبيرة.

نظرة طويلة المدى: المرونة والازدهار المستدامان

الآفاق القصيرة المدى ليست متشائمة ولا متفائلة. تمتلك الهند بنوكًا قوية، وشركات قادرة، واحتياطيات نقدية أجنبية وفيرة، ومواهب استثنائية. لكن المستهلكين حذرون، والميزانيات العمومية للأسر متوترة، والتضخم في ارتفاع، والخيارات المالية تزداد صعوبة. المهمة الأساسية هي التحول من الاستثمار الذي تقوده الحكومة والاستهلاك المدعوم بالديون، إلى الاستثمار الخاص والاستهلاك المدعوم بالإيرادات. لا يتعلق الأمر فقط بالمرونة أمام الصدمات الكلية، بل يتعلق بخلق ازدهار دائم.