مودي في ولايته الثالثة: قصة النمو الهندي تواجه أكبر اختبار للضغط

مقدمة: تلاشي الهالة

يدخل رئيس الوزراء الهندي ناريندرا مودي عامه الثاني عشر في الحكم، ولا تزال نسبة تأييده الشخصية قوية، لكن حماسة المستثمرين الدوليين تجاه "قصة النمو الهندي" تبرد. فالسوق الهندية، التي كانت تُعتبر ملاذًا آمنًا لرأس المال العالمي، تشهد الآن أزمة ثقة.

وفقًا لبيانات إيداع الأوراق المالية الوطنية الهندية، بلغ صافي مبيعات المستثمرين الأجانب للأوراق المالية 295 مليار دولار أمريكي منذ بداية عام 2026 حتى الآن، مقارنة بـ 189 مليار دولار فقط في عام 2025 بأكمله. وهذا ليس تقلبًا قصير الأجل، بل يعكس إعادة تقييم عالمي للمشاكل الهيكلية للاقتصاد الهندي.

هروب رأس المال: من "رهان أحادي الاتجاه" إلى "انسحاب انتقائي"

تشير ألكسندرا هيرمان براساد، كبيرة الاقتصاديين في أكسفورد إيكونوميكس، إلى أن "الهند لم تعد قصة النمو أحادية الاتجاه الواضحة التي ظنها المستثمرون قبل بضع سنوات". ورغم أنها لا تزال قوية وفقًا للمعايير العالمية، إلا أن ضعف الاستهلاك، وهشاشة ثقة الاستثمار، وارتفاع تكاليف الطاقة، والاختيار العالمي لرأس المال، تتحد لتشكل قوة مشتركة.

بيانات الاستثمار الأجنبي المباشر أكثر إثارة للقلق. بلغ الإجمالي المتداول لمدة 12 شهرًا حتى يناير 2026 أكثر من 90 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 13%، لكن التدفقات المتزايدة لأرباح الشركات الأجنبية والاستثمارات الخارجية للشركات الهندية أدت إلى انخفاض صافي الاستثمار الأجنبي المباشر إلى "أدنى مستوياته التاريخية تقريبًا". يؤدي انخفاض جودة تدفقات رأس المال، إلى جانب ضغط الحساب الجاري، إلى انخفاض مستمر للروبية الهندية مقابل الدولار. وبالنسبة لاقتصاد يستورد 85% من نفطه الخام، يشكل هذا حلقة مفرغة خطيرة.

تباطؤ الإصلاحات: عقبات هيكلية لم تُحل

تباطأت وتيرة الإصلاحات في فترة ولاية مودي الثالثة بشكل ملحوظ. وفقًا لبطاقة أداء الإصلاحات الهندية الصادرة عن مركز الدراسات الاستراتيجية والدولية، تم إنجاز 2 فقط من 30 إصلاحًا رئيسيًا خلال العامين الماضيين - وهو أقل بكثير من فترتي ولايته الأولى والثانية. يشير ريتشارد روسو، المستشار الكبير في المركز، إلى أن إجراءات الاستحواذ على الأراضي وحل النزاعات لم تشهد تحسنًا واضحًا، كما أن قوانين العمل تحسنت قليلاً فقط، بينما "لا يزال توفير الكهرباء والمياه بأسعار معقولة وموثوقة يمثل التحدي الأساسي لأهداف التصنيع في الهند".

أعلنت الحكومة الهندية يوم الجمعة الماضي إعفاء المستثمرين الأجانب من ضريبة الأرباح الرأسمالية في سوق السندات الهندية، وهو ما يُعتبر خطوة في الوقت المناسب، لكن ستيفن ديفيس، الرئيس التنفيذي لشركة جافيل لإدارة الثروات، يعلق: "هذا يساعد في تحسين الأجواء، لكنه لا يغير الأوركسترا. نحتاج إلى رؤية المزيد من السياسات الصديقة للسوق".

عصر الذكاء الاصطناعي: "أزمة بقاء" لقطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات

حذرت مؤسسة بيرنشتاين لأبحاث الأسهم العالمية، في رسالة مفتوحة إلى مودي، من أن تقدم الذكاء الاصطناعي يهدد الوظائف عالية الجودة في صناعة تكنولوجيا المعلومات الهندية. يشكل قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات حوالي 8% من الناتج المحلي الإجمالي للهند، ويوظف 5 ملايين شخص بشكل مباشر، ويؤثر بشكل غير مباشر على عشرات الملايين من المستهلكين. إذا أصبحت الهند "مستهلكًا دائمًا لاقتصاد الذكاء الاصطناعي" - على عكس الولايات المتحدة والصين اللتين تمتلكان نماذج ذكاء اصطناعي خاصة بهما - فإن الوظائف الجيدة المفقودة لن يتم تعويضها بوظائف منخفضة المستوى في مراكز البيانات.قال فينوجوبال جار، رئيس أبحاث الهند في بيرنشتاين: "لقد فاتت الهند قطار الذكاء الاصطناعي." لا يتعلق الأمر فقط بالقدرة التنافسية للصادرات، بل باستدامة محرك الاستهلاك المحلي.

العاصفة الجيوسياسية: ظل "الركود التضخمي" تحت وطأة الأزمة في الشرق الأوسط

يستمر تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، مع ارتفاع حاد في أسعار النفط العالمية، مما يكشف عن هشاشة الهند باعتبارها مستورداً رئيسياً للنفط الخام. في الخامس من يونيو، رفع البنك المركزي الهندي توقعاته للتضخم إلى 5.1%، مع خفض توقعات النمو الاقتصادي من 6.9% إلى 6.6%. يؤدي التضخم إلى تآكل الدخل الحقيقي، مما يجبر البنك المركزي على الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة، مما يزيد من كبح الاستثمار والاستهلاك.

يدعو سوجيت بالا، عضو المجلس الاستشاري الاقتصادي لرئيس الوزراء الهندي السابق، الحكومة إلى استغلال الضغوط الاقتصادية الناجمة عن أزمة الشرق الأوسط لدفع الإصلاحات، لكن لم تُتخذ أي إجراءات ملموسة حتى الآن.

الخلاصة: الفصل التالي من قصة النمو

ما تواجهه الهند ليس تباطؤاً دورياً، بل آلام تحول هيكلي. إن نموذج النمو الذي استمر عقداً من الزمن القائم على العائد الديموغرافي، وصادرات الخدمات، ورأس المال الرخيص، يواجه الآن صدمات متعددة من اضطراب الذكاء الاصطناعي، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية، والمخاطر الجيوسياسية.

لاستعادة ثقة المستثمرين، تحتاج الهند إلى الانتقال من "تخفيض الضرائب" إلى "كسر الحواجز" - أي اتخاذ خطوات إصلاحية جوهرية في مجالات عميقة مثل مرونة سوق العمل، وحيازة الأراضي، وإمدادات الكهرباء، والبنية التحتية الرقمية. وإلا، فقد يتلاشى وهج "أسرع نمو في العالم" بشكل أسرع.