Nigeria: El coste y la ventana de la reestructuración industrial: por qué las reformas de Tinubu siguen siendo vistas por la industria manufacturera como el punto de partida de una reparación a largo plazo

La Asociación de Fabricantes de Nigeria (MAN) ha lanzado recientemente una señal digna de atención: después de que las reformas macroeconómicas del país entraran en su tercer año, el sector manufacturero no niega la necesidad de las reformas ni su importancia para restaurar el orden económico a largo plazo, pero sí señala claramente que el verdadero problema ya ha pasado de “si reformar” a “cómo lograr que la industria sobreviva después de la reforma”.

El juicio de MAN no es solo una queja sectorial, sino más bien un caso típico de transición estructural en un mercado emergente: cuando una economía opta por avanzar simultáneamente en la eliminación de los subsidios al combustible, la liberalización del tipo de cambio, el alza de las tarifas eléctricas y una política monetaria restrictiva, lo primero que suele resentirse a corto plazo no son los mercados financieros, sino el propio sistema productivo. Esto se debe a que la estructura de costos de la manufactura es la más frágil y la que más depende del suministro continuo de energía, divisas, logística y crédito.

Según los datos divulgados por MAN, el impacto de esta ronda de ajustes sobre el sector industrial fue muy directo. Tras la eliminación de los subsidios al combustible, los costos de logística y distribución aumentaron considerablemente en poco tiempo; el ajuste de las tarifas eléctricas no vino acompañado de un suministro más estable, y las empresas se vieron obligadas a seguir dependiendo de energías alternativas como diésel, gas natural y gasolina. La asociación estima que el gasto de las empresas manufactureras en energías alternativas pasó de 781.680 millones de nairas en 2023 a 1,11 billones de nairas en 2024, y aumentó aún más hasta 1,34 billones de nairas en 2025. Al mismo tiempo, la utilización de la capacidad manufacturera disminuyó y el empleo en el sector también registró una pérdida notable.

El significado económico que subyace a esta serie de datos es más importante que el simple aumento de costos. Muestra que, si las reformas macroeconómicas solo completan el “reajuste de precios” pero no logran al mismo tiempo la “restauración del suministro”, las empresas terminarán operando en un sistema de precios más realista, pero también más cruel. Para el gobierno, esto suele significar que el desequilibrio fiscal y cambiario nominal puede aliviarse; pero para las fábricas, el flujo de caja, la rotación de inventarios, los costos de financiamiento y la capacidad de entrega empeoran de inmediato.

La liberalización cambiaria también muestra esta doble naturaleza. MAN reconoce que un ventanilla cambiaria unificada ayuda a reducir distorsiones y a mejorar la transparencia; pero la rápida depreciación de la naira también elevó significativamente el precio de los insumos industriales importados. Los datos citados por la asociación muestran que el tipo de cambio de la naira frente al dólar pasó de alrededor de 463 en junio de 2023 a unos 899 en diciembre de 2023, y cayó aún más hasta unos 1535 en diciembre de 2024. En el mismo período, el costo de las materias primas importadas aumentó de 3,04 billones de nairas en 2023 a 6,64 billones de nairas en 2024, un incremento de aproximadamente 118%.

Para las empresas que mantienen la producción con equipos importados, materias primas químicas, materiales de embalaje y bienes intermedios, esto significa que la “reforma del tipo de cambio” no es solo un problema de los mercados financieros, sino una nueva fijación del conjunto de la curva de costos de la manufactura. Si la cadena de suministro local aún no es suficiente para sustituir los insumos importados, la depreciación de la moneda primero se transmitirá a costos industriales más altos, luego a precios finales más altos, y finalmente trasladará la presión a los consumidores y al empleo.La política monetaria amplificó aún más esta presión. La MAN señaló que, en un contexto de aumento de las presiones inflacionarias, las tasas de interés siguieron subiendo y el costo de los préstamos bancarios para el sector manufacturero se volvió excesivamente alto. Para marzo de 2026, la tasa media de los préstamos preferenciales de algunos bancos alcanzó el 24,4%, y la tasa máxima de los préstamos subió al 33,8%. Esto significa que el período de recuperación de las inversiones industriales de largo plazo se alargó de forma notable, mientras que aquellos proyectos que supuestamente debían apoyar la expansión de capacidad, la renovación de equipos y la sustitución local, en cambio, tuvieron aún más dificultad para obtener financiamiento asequible.

El resultado de este tipo de paquete de medidas normalmente no se refleja de inmediato en las cifras del PIB, sino que aparece primero en el comportamiento de la inversión: las empresas posponen el gasto de capital, suspenden los planes de expansión, reducen inventarios, recortan empleo y dependen más de las importaciones de corto plazo que de la construcción local de largo plazo. La MAN reveló que el crédito manufacturero cayó de 10,88 billones de nairas en febrero de 2024 a 6,6 billones de nairas en diciembre de 2025, lo que indica que el endurecimiento monetario no solo elevó los costos de endeudamiento, sino que también redujo la disposición del crédito a fluir hacia el sector industrial.

Lo que resulta aún más digno de atención es que este nuevo ciclo de choque de políticas no se aligeró automáticamente por la optimización de los procedimientos administrativos. La interacción entre los pagos aduaneros y la volatilidad del tipo de cambio hizo que las expectativas de costos de los equipos importados y de las materias primas industriales fueran extremadamente inestables; incluso si el sistema electrónico de emparejamiento de divisas mejoró la transparencia del mercado, la disponibilidad de divisas para los fabricantes en la ventana oficial siguió siendo insuficiente. En otras palabras, la reforma institucional ya comenzó, pero la “previsibilidad” que más necesita el sector productivo aún no se ha establecido plenamente.

Sin embargo, la MAN no ofreció un rechazo total. Por el contrario, mantuvo una valoración positiva de varias políticas, en particular del mecanismo “Naira-for-Crude”, de las exenciones del IVA y de los impuestos especiales para materias primas farmacéuticas y equipos médicos, así como de ciertas disposiciones favorables a la industria incluidas en el proyecto de reforma tributaria de 2025. Esta postura demuestra que el sector manufacturero no se opone a la reforma; su verdadera preocupación es si esta pasa de un simple ajuste macroeconómico a una reparación focalizada de la cadena industrial.

Esta también es la clave para entender la etapa económica actual de Nigeria. Cuando una economía completa los ajustes monetarios, fiscales y de precios, el siguiente paso no es una recuperación automática del crecimiento, sino entrar en la fase de “reorganización industrial”: qué parte de la capacidad productiva puede sobrevivir, qué empresas pueden acceder a energía y financiamiento más baratos y estables, y qué cadena de suministro puede localizarse, suelen determinar el mapa industrial de los próximos cinco a diez años.

Para Nigeria, la importancia de la manufactura no reside solo en su producción en sí, sino en que es el punto de convergencia entre la absorción de empleo, la sustitución de importaciones y la expansión de la base tributaria a mediano y largo plazo. Si no existe una base manufacturera suficientemente sólida, incluso si mejoran los datos macroeconómicos, la resiliencia de la economía seguirá siendo limitada. La afirmación de la MAN de que “sin una industria manufacturera fuerte no es posible lograr una prosperidad sostenible” no es un eslogan sectorial, sino un recordatorio sobre el modelo de crecimiento: una economía impulsada por el consumo y los ingresos de los recursos naturales, en última instancia, sigue necesitando un sector productivo que absorba población, cree puestos de trabajo y aumente el valor agregado local.Las implicaciones de esta observación para los inversores también son claras. En la etapa actual, Nigeria no carece de una narrativa de reformas, sino que se encuentra en una zona intermedia entre la reforma y su transformación industrial. En los próximos años, lo que el mercado debe observar realmente no es si los indicadores macroeconómicos siguen mejorando, sino si las políticas pueden cerrar el ciclo en las siguientes dimensiones: si las divisas extranjeras pueden fluir con mayor facilidad hacia las importaciones productivas, si el suministro eléctrico es más estable, si la financiación es más asequible, si la política comercial es más predecible y si las compras industriales locales pueden contar con apoyo institucional.

Si estos problemas no pueden resolverse de manera simultánea, es muy probable que la industria manufacturera siga desempeñando el papel de “soportar la presión del ajuste macroeconómico”; si pueden mejorar gradualmente, entonces los verdaderos frutos de las reformas actuales podrán extenderse del ámbito fiscal y cambiario al empleo, las exportaciones y la competitividad industrial.

Desde una perspectiva de ciclo más largo, la importancia de esta declaración de la MAN radica en que señala que la economía nigeriana está atravesando un típico reequilibrio de mercado emergente: el dolor a corto plazo es real, pero si las políticas pueden avanzar desde la “corrección” hacia la “reconstrucción”, la estabilidad macroeconómica tendrá la oportunidad de transformarse en recuperación industrial. Para cualquier observador que desee comprender la trayectoria futura de la mayor economía de África, esta etapa es más decisiva que las cifras de crecimiento aparentes.